通膨頑固 債券多元收益靠精選策略掌握

美國一月份CPI年增率升到3.1%，核心通膨雖持平在3.9%，仍雙雙超出預期，牽動聯準會後續作為，二月份的統計數字公佈在即，推升市場觀望氣氛與不安，富蘭克林坦伯頓固定收益團隊投資長桑娜．德賽（Sonal Desai）分析，經濟活動和通膨兩大數據都顯示，官方貨幣政策不會過於緊縮，長遠而言中性利率有機會高於聯準會及市場所預設的水準，投資人在擬定債券投資策略時應留心此趨勢。

桑娜．德賽同時也是富蘭克林坦伯頓精選收益基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）經理人，也評估美國通膨下降的過程仍存有三大阻礙，一是美國經濟依然相對強勁，包括就業市場緊俏、工資持續增長，也同步帶動消費者信心、零售支出、國內生產，在此情境之下，通膨下滑牛步並不令人意外。

其次是供應面因素並未完全排除，像是紅海危機衝擊全球貨運供應鏈，所導致的相關成本上升可能進一步轉嫁至消費者，而包括中東緊張情勢、俄羅斯及中國等地緣政治風險亦未見緩和；三是美國財政政策仍然偏向寬鬆，正值選舉年，也降低緊縮措施的可能空間。

通膨相對頑固，部分聯準會官方也提出相近的觀察，儘管美國這一波升息政策確實已劃下句點，然而通膨率回到預期的2%目標尚有一段長路要走，降息腳步也可能因此珊珊來遲。

雖然降息何時展開因通膨黏著而平添不確定性，但統計過去幾次聯準會停止升息或開始降息後的債市表現，均顯示並不影響債券的表現機會，關鍵仍取決於基金團隊的主動式管理功力。富蘭克林坦伯頓固定收益團隊、全球宏觀團隊、西方資產及布蘭迪全球四大債券團隊一致認為美國經濟可望避免衰退，景氣趨緩但不衰退將成為推動債市表現的重要觸媒，且債券殖利率來到十多年來的高檔，預料債券資產將大有所為。

另鑒於市場在降息尚未正式鳴槍起跑前將更顯波動，富蘭克林投顧建議，債券資產仍是穩定核心部位的要角，透過一檔精選優質券種的複合債券型基金，便能穩健迎接多元債券生機。

就富蘭克林坦伯頓精選收益基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）的配置為例，採取「1+2+3+4」的黃金配置*，有「1」點點新興債市，管控曝險、積極爭取收益；約「2」成的美國公債，分享降息機會；「3」成3的非投資級債，增加整體收益並把握高息機會；「4」成6的投資級債當投組要角，顧品質亦創造優於公債的收益率。該基金去年也新增美元穩定月收股份，豐富投資人對配息收益的選擇性。

*資料來源：富蘭克林坦伯頓基金集團，截至2024年1月底。因基金操作衍生性金融商品，導致部位總合計數可能不等於100%；各資產依國家別、債券類別、貨幣配置可能也會有所差異

<本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效><本頁不代表對任一個股的買賣建議><投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的>。【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】非投資等級債券基金警語：本基金經金融監督管理委員會核准，惟不表示絕無風險。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。本基金有相當比重投資於符合美國Rule 144A規定之私募性質債券，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。
【穩定月配股(Mdis-pc)】因股份英文名稱帶有pc係指配息預定以固定配息率方式提供，依照基金投資組合產生的收益來源致力維持每月較穩定的配息率。本基金公司將定期檢討基金配息金額與配息率是否有調整必要，以避免分配過度而侵蝕到本金。檢視內容主要包括投組的當期收益率與到期殖利率預估、經理團隊債市展望及操作調整等。
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