觀察家不解！排除COVID-19 美國與英國近二十年GDP仍違逆許多經濟學解釋

2020年COVID-19爆發後，產出狂跌帶給經濟成長一記痛擊的景況，還令人記憶猶新。不過，在此之前，富裕世界的經濟情況也好不到哪裡去。

圖1.1顯示，如果照著本世紀初到金融危機前的成長趨勢走下去的話，人均產出會是多少：已開發經濟體會比現在更富有兩到三成。

若我們放眼的期間更長，失望就更深。二十世紀下半葉大部分時候，已開發國家的每年實質GDP成長率平均可超過2％，而到了世紀之交，經濟成長大幅跌落一半。在 2000年至2016年間，美國的人均實質GDP年成長率約在1％（見本章稍後的表 1.1）。如果把焦點放在全球金融危機期間及其後，數字會更糟糕，2006年至2016年間的年成長率是虛弱的0.6％。

歐洲國家也經歷類似的低度成長，至2019年底，英國的皇家統計學會將低生產力成長率選為這十年的代表統計數字。如今的我們對低度成長是如此熟悉，以至於甚至在COVID-19之前，專家們便已對此見怪不怪，可是它在近至二、三十年前的觀察家眼中，卻是十分令人震撼的事。

再早個十年，權威人士們的看法似乎更為樂觀。經濟合作暨發展組織（OECD）自 1992 年所做的一份詳細調查，細數了美國在2010 年代的幾種經濟成長情境，其中兩個例行預測認為，美國的經濟每年將成長 3.1％到 3.4％之間。即便在最黯淡的情況（帶著點先見之明的稱為「全球危機」）下，它所預期的年成長率也有2.3％。

1997年，情境規劃（scenario planning）之父彼得．舒瓦茲（Peter Schwartz）在《連線》（Wired）雜誌寫了一篇廣受閱讀的文章，提出更為樂觀的看法，預測美國的經濟到2020年都將每年成長4％，保羅．克魯曼（Paul Krugman）直言看淡前景的書《期望下降的年代》（The Age of Diminished Expectations）在1990年代多次再版，書中提出一個基本預測，認為未來幾十年間，美國的經濟每年將以略高於2％的速度成長，這個預測其實也是過度樂觀。

連凱因斯（John Maynard Keynes）都會大失所望；他在 1930年提筆寫下〈我們後代的經濟前景〉（Economic Possibilities for Our Grandchildren）一文時，估計1930年至2030 年間，GDP將成長八倍。

根據截至目前為止的成長率來看，即便排除COVID-19疫情的影響，英國與美國的經濟也分別只做到比原來成長了五倍和6.4倍。

不過經濟成長的問題不只出在速度放緩，它還以一種違逆許多標準經濟學解釋的方式慢了下來。二十一世紀初期的成長疲軟，與低利率及 COVID-19危機前的高企業估值並存於世，經濟學家說這種現象叫做長期停滯（secular stagnation）。

我們可以在圖1.2看到這樣的高估值：托賓Q（Tobin’s Q）比率（衡量投資人對未來企業獲利的樂觀程度）還沒有達到網際網路泡沫時令人頭昏眼花的高點，不過已經遠高於1980年代時的低點。

這樣的事態發展令人訝異。通常，高獲利是企業的投資正在收割良好成果的一種跡象。只要資金便宜，我們預期企業會籌集資金，去對眼前的機會做更多投資，使經濟成長有所復甦。可是，利率已經走低超過十年了，成長依舊緩慢。

更重要的是，這個低成長發生在人們普遍相信許多振奮人心的技術進步正在達陣的時期。果若如此（我們會在第四章詳細探討這個問題），那麼低經濟成長是我們萬萬想不到的事情。

（本文出自《衝破經濟停滯》作者：喬納森‧哈斯克爾、史蒂安‧韋斯萊克 譯者：曹嬿恆）