國泰投顧：新興市場債「內外助攻」支撐市場前景更加強勁

2023年新興市場美元主權債漲幅11.09%，優於美國公債漲幅4.05%及美國投資等級公司債漲幅8.52%。展望2024年，國泰投顧認為，全球總體經濟環境將對此類資產持續「內外助攻」，支撐新興市場美元主權債的前景將更加強勁。

■外部：美國聯準會貨幣政策轉向，美元走勢可望從阻力轉為助力

美國貨幣政策一直對新興市場帶來顯著影響，儘管近期公布12月聯準會會議紀錄試圖抑制鴿聲，然而美國聯準會官員利率預測點陣圖顯示，2024年底前仍將調降基準利率。聯準會貨幣政策轉向降息的顯著影響之一便是美元指數走勢。

回顧2000年至今，美國聯準會歷經三輪降息，美元指數同步走貶，國泰投顧研究指出，這些期間美元指數前後累積跌幅皆超過10%，然而新興市場美元主權債平均遞交出超過兩位數正報酬率。隨著聯準會今年可望轉向降息循環，將對新興市場美元主權債的走勢帶來顯著助力。

■內部：新興市場更多降息空間

新興市場的央行在這輪升息速度非常積極，儘管美國聯準會2022年3月開啟升息循環、近期釋出2024年降息訊息，然而觀察新興市場內部央行行動，早已更早升息、也更快降息。舉例而言，拉丁美洲的智利、巴西早在2023年7月、8月陸續啟動降息；聯準會若展開降息，國泰投顧預估新興市場央行將有更多降息空間。

新興拉美、新興歐洲、新興非洲因2023年第4季殖利率下行，已享受部分債券資本利得，然而目前仍有高達7%以上的殖利率，遠優於許多成熟市場。此外，從評價面來看，目前新興拉美利差水準366基本點、新興歐洲446基本點、新興非洲734基本點。

國泰投顧認為，新興拉美主權債評價面公允，而新興歐洲、新興非洲的主權債仍相對便宜，若再對比過去10年期間變化來看，三大區域似乎都仍具有進一步收斂空。「內外助攻」下，新興市場美元主權債無疑處於相對有利的位置。