陳松興/停滯性通膨噩夢可能再現嗎?(上)

美國五月份通貨膨脹率竄升到四十年最高的百分之八點六後,聯準會(Fed)隨即戲劇性的大幅升息三碼(一碼是○點二五個百分點),並表示在七月可能以同樣幅度緊縮貨幣。聯準會主席鮑爾强調將無條件採行必要措施將通膨控制在百分之二的目標區,卻也說無法保證軟著陸。這等於是宣示聯準會準備好將竭盡所能,避免發生世界銀行所警告,「經濟陷入類似一九七○年代停滯性通貨膨脹」的情境,且願意承受硬著陸的風險。

停滯性通膨噩夢是否將會再現?這涉及非常複雜的課題,例如,當前通膨與一九七○年代通膨相似之處為何?時空環境的改變是否足以影響停滯性通膨的發生機率?聯準會强力貨幣政策,只能影響核心通膨率的情況下,是否有外交手段能改善受俄烏戰爭影響的能源及糧食供給短缺?否則,聯準會勢必將進一步調高利率,以避免停滯性通膨,如此一來,經濟衰退是否無法避免?而大幅升息又是否會導致新一輪的貨幤戰爭?謹嘗試就上述問題分析如次。

首先,為何目前之通膨應與一九七○年代的經驗相比?回顧聯準會一九六五年以來十一次採取緊縮貨幣的手段,排除金融危機和新冠疫情特殊事件情境外,其餘九例中有六例軟著陸,三例硬著陸。但只有一九七○年代末期沃爾克(Paul Volcker)以劇烈的緊縮貨幣手段結束停滯性通膨的情境,與當前景況類似,其它的例子通膨變動幅度都太小。

相較兩次通膨之第一個相似處是供給面的衝擊。阿拉伯國家與以色列在一九七三年爆發戰爭,阿拉伯石油輸出國家組織對美國實施石油禁運,使油價上漲一倍。而就當開始復甦之際,伊朗革命和一九七九至一九八○年兩伊戰爭導致二次能源危機。美國年通貨膨脹率在一九七四年攀升至百分之十二,一九八○年則是升高至百分之十四。失業率到一九七○年代中倍增達到百分之九。沃爾克接掌聯準會後,以衰退為代價,果斷將一九七九年均百分之十一點二的聯邦基金利率上拉到一九八一年六月的百分之二十的峰值,逐漸將通膨控制到百分之四以下。

第二個相似之處是,兩次聯準會在因應通膨及實質利率上,都處於落後。核心通膨在一九七五年初為百分之十二,實際政策利率為負百分之六,差距約百分之十八。以至於實質政策利率從一九七五年底部調高到一九八三年的幅度將近百分之十三,花了八年才將通膨降至百分之四以下。今年五月中的核心通膨率為百分之六,實質政策利率則是負百分之五,差距為百分之十一。聯準會對俄烏戰爭前積累的通膨壓力顯然存在誤判,將不得不將「中性利率」拉高到至少百分之三,才能壓抑過度的需求。

(作者是東華大學新經濟政策研究中心主任)

通膨 聯準會 俄烏戰爭

延伸閱讀

通膨壓力嚴峻 學者:6月CPI年增恐連4個月破3%

調降中國大陸產品關稅?拜登政府正在考慮一項提案

通膨讓麥當勞取消1元飲料 總公司建議保留 加盟店不理

高通膨、失業增 痛苦指數飆

相關新聞

陳國樑/欺世盜名的歲計賸餘

「賸」同「剩」,用而有餘謂之;「賸餘」為法律統一用詞。「歲計賸餘」,按其字義,當為一政府會計年度,歲入大於歲出的部分。弔...

尹啟銘/默不作聲的產業 麻木不仁的政府

美國國會通過半導體晶片法案之前,其商務部長雷蒙多四處放話:美國依賴台灣晶片過重、台灣處於地緣政治的高風險,美國必須重振本...

葉匡時/政府人事的彈性與績效

今年八月下旬成立的數位發展部,編制員額五九八人,其中不必具備公務人員任用資格的約聘人員可達三百人。很多人對此深不以為然,...

盧希鵬/你的腦袋值多少錢?

在美國聽過一個冷笑話。

丁學文/避險另有好選擇 黃金不再閃亮

現在這個世界,逐利已經不是主流,避險方為上策。曾經,台灣的街頭巷尾都有金飾店,談到避險資產,黃金就是首選。因為當股價暴跌...

劉大年/因應全球區域經濟整合雙軌化

台美二十一世紀貿易倡議談判即將登場,此可視為台灣申請加入世界貿易組織(WTO)以來,面臨另一大規模的談判。

商品推薦

udn討論區

0 則留言
規範
  • 張貼文章或下標籤,不得有違法或侵害他人權益之言論,違者應自負法律責任。
  • 對於明知不實或過度情緒謾罵之言論,經網友檢舉或本網站發現,聯合新聞網有權逕予刪除文章、停權或解除會員資格。不同意上述規範者,請勿張貼文章。
  • 對於無意義、與本文無關、明知不實、謾罵之標籤,聯合新聞網有權逕予刪除標籤、停權或解除會員資格。不同意上述規範者,請勿下標籤。
  • 凡「暱稱」涉及謾罵、髒話穢言、侵害他人權利,聯合新聞網有權逕予刪除發言文章、停權或解除會員資格。不同意上述規範者,請勿張貼文章。