聯發科股價走勢轉強 摩根大通卻持「中立」立場：中長期面臨二大隱憂

聯發科（2454）股價8月中下旬以來走勢轉強，主要得益於下半年的成長動能加溫，及市場對人工智慧（AI）特殊應用IC（ASIC）的高度期待。不過，摩根大通證券認為，聯發科短多長空，因此對聯發科維持「中立」的立場，目標價730元。

小摩發布報告指出，短期來看，中國大陸智慧型手機補庫存的需求提高，有望帶動聯發科季營收節節上揚。不過，即使有ASIC及補庫存的短期利多，推升聯發科股價最近表現勝過大盤，但聯發科的中長期發展仍面臨二大隱憂。

首先，從中長期的產業趨勢來看，智慧型手機5G系統單晶片（SoC）的市場規模將從2024年之後逐漸縮小，愈來愈多企業逐漸以自製取代外包，包括華為、三星、小米等。另外，5G產品已進入第五年，競爭更趨激烈，都會造成訂價及毛利率的壓力。

其次，雖然企業ASIC是長期成長的引擎，但聯發科在擁擠的市場中競爭，大幅領先的機會較低。ASIC市場競爭日益劇烈，博通（Broadcom）及邁威爾（Marvell）都非常積極，世芯-KY（3661）、創意（3443）及日本的索思未來（Socionext）則搶攻後端設計市場。除非聯發科能搶到大生意（例如博通的Google TPU），否則短中期都看不到在ASIC業務大幅增加。

報告指出，聯發科與輝達（Nvidia）的合作關係在未來數年是利多，但至少要二年後才能逐步實現。由於欠缺明確的產品周期加上5G行動市場有萎縮隱憂，預期聯發科的股價將跟隨智慧機庫存周期而波動，可能在650~800元之間區間整理。