下半年現兩大烏雲三道曙光 富邦投顧：台股上看17800點

富邦金（2881）今（6）日舉行「2023富邦財經趨勢論壇年中場」，富邦投顧董事長蕭乾祥表示，台股下半年股市受到「高利率」、「高物價」兩大烏雲及三道曙光，包括「科技業庫存調整結束」、「企業獲利谷底翻揚」、「無風險利率轉折後有助科技股評價提升」。大型股、科技產業為首選，並看好「CASE」四大產業，台股指數區間預估在14500至17800點間波動。

蕭乾祥指出，隨著通膨獲得控制下，FED升息將進入尾聲，但相較於過去的平均利率，目前的利率水準仍位處十年來的高檔區，且預期將維持一段時間。高利率抑制企業投資活動與資金槓桿，不利於經濟表現，市場預估2024年底，FED聯邦基金利率才有機會降至4%以下。另一朵烏雲「高物價」，主要是美中之爭與新冠肺炎疫情影響，改變全球化生產模式並推升物價，雖今年下半年CPI年增率因基期墊高而出現下彎，但物價水準仍遠高於過去。此外，歐盟2021年提出「碳邊境調整機制」，美國也在隔年提出「清潔競爭法案」，預告全球將進入碳稅時代，課徵碳稅產生額外成本，將更不利於平抑物價。

雖然總體經濟有雜音，但今年下半年科技產業將出現三道曙光，第一為庫存去化可望告一段落。新冠肺炎疫情造成全球供應鏈生產斷鏈及物流運輸異常，科技廠採高庫存政策以確保貨源，但俄烏戰爭後終端需求快速萎縮，形成高庫存問題。在歷經近一年的庫存調整後，今年第二季面板、PC、手機等庫存已回到長期平均水位。其次是產業上半年獲利雖低迷，但低點已現，預期第三季將恢復正成長，明年成長率可望持續翻揚。

第三則為Fed啟動升息後，全球股市轉折向下，由於高成長的科技股對利率的敏感性甚高，導致去年科技股的跌幅相對較重。不過，去年底美國十年期公債利率創高並拉回後，科技股股價相對績效便出現反轉，隨著美國十年期公債利率下滑，將有助於推升科技股評價。

對於投資布局，蕭乾祥建議，目前利率及物價水準不利經濟回溫，美國地區銀行風險雖降，但仍有負面影響，投資上以大型藍籌股為佳。科技股受惠於庫存去化結束、無風險利率下滑，基本面及評價面相對有利，下半年首選各國政府政策獎勵推動的再生能源、電動車、半導體等次產業。

蕭乾祥進一步指出，2022年底ChatGPT發布後，5天內用戶數即突破百萬人，推升AI投資熱度。AI學習模型及硬體成本昂貴，過去僅大型企業有能力負擔，但Nvidia推出人工智慧雲端平台，讓AI工具平價化，預估2021-2030年AI複合成長率達39%。在半導體部分，下半年蘋果新機及AI伺服器等先進製程訂單明顯增溫，晶圓代工產能利用率將止跌回升，隨著PC與手機未來的應用都會融入AI元素，每台終端裝置的半導體內含價值提升，帶動半導體另一波正向循環。

在台股表現上，蕭乾祥認為，庫存調整近尾聲，權值龍頭台積電（2330）產能利用率可望於第二季落底後回升，加上先進製程及AI相關晶片出貨大幅提升，以及iPhone新機上市，都將帶動相關供應鏈營運向上。依近年本淨比分布推算，預估台股本淨比合理區間約落在1.7-2.1倍之間，對應之加權指數區間約為14,500-17,800點。

在選股方向上，蕭乾祥表示，綜合國家政策面、產業技術面、市場需求面，下半年的台灣投資聚焦「CASE」四大產業，分別為碳交易(Carbon Trade)、人工智慧(Artificial Intelligence)、半導體(Semi-Conductor)及電動車(Electric Vehicle)，其中AI的供應鏈體系龐大，包括IP、晶圓代工、先進封裝、基板、伺服器代工、散熱等公司受惠多；電動車除了傳統的減速箱及線束廠外，未來在中央控制板、充電管理及充電椿等商機亦值得留意。

此外，台股歷年的殖利率表現多居新興亞洲國家之首，在步入除息旺季下，高殖利率龍頭股也可留意。同時，在綠能政策下的儲能重電股以及步入旺季的觀光旅遊業也可列入參考。由於利率下滑，投資組合上亦可佈局美歐公債及高評級投資等級債，掌握高息階段，且明年將具資本利得機會；考量下半年企業盈餘止降回升，投資信心逐步回穩，宜採股債均衡配置。