美光庫存下降 陸行之：看起來記憶體大廠第4季可一起漲價了

美國記憶體晶片龍頭美光（Micron）上季財報佳，同時本季財測也優於預期；針對美光財報，資深半導體產業評論家陸行之則是在臉書發文，提出六大重點，他直言，從美光庫存月數明顯下滑來看，「看起來存儲器記憶體大廠四季度可以一起來漲下游廠商的價格了」，「下游廠怕明年漲價，下半年可能要加庫存，暗示下個週期循環又要開始了」。

美光28日在美股盤後公布，在6月1日止的上季營收37.5億美元，優於市場預期的36.5億美元；預估本季營收約39億美元上下加或減2億美元，符合分析師預估的38.7億美元。美光同時預測本季每股虧損1.12美元至1.26美元；上季經調整後每股淨損1.43美元，較原先預估虧損1.58美元來得小。

美光上季財報優於預期，主受惠於迅速成長的AI領域帶動記憶體晶片需求，加上傳統PC和智慧手機市場供應過剩的情況減緩；美光執行長梅羅塔（Sanjay Mehrotra）表示，「記憶體產業已度過營收谷底，預期利潤會改善，因產業供需平衡正逐漸恢復」。

陸行之今日最新臉書發文，針對美光財報提出看法，他表示，「美光搶季度頭香公布三季度業績，雖然利空出盡，明年復甦可期，但目前盤後只小漲2.5%，老實說，美光數字普普，但股價從週期底部的48.43(Dec 22, 2022) 回升已經近40%，公司實在需要提供更好的數字讓投資人興奮一下」。

陸行之同時提出有關美光季報的六大重點跟粉絲分享，他說，美光預期三季度營收季增-1至+9%，平均4%，比市場預期好1%，年減41%，比二季度的-57%明顯改善。

毛利率部分，陸行之認為，美光預期三季度毛利率 -10%至-15%, 看起來比二季度-18%有些改善，但二季度的毛利率中包含4億美元的庫存跌價損失，公司預期三季度沒有，如果把庫存跌價損失拿掉，二季度毛利率變成-7%，三季度毛利率就有點乏善可陳了。

另外，陸行之提出對美光庫存的看法，他認為，美光二季度庫存月數明顯下滑到5.59個月，季減20%，年增52%，公司預期三季度庫存月數下滑到4.1個月，季減27%，年減17%，「看起來存儲器記憶體大廠四季度可以一起來漲下游廠商的價格了，下游廠怕明年漲價，下半年可能要加庫存，暗示下個週期循環又要開始了」。

至於資本開支，陸行之說，美光公布二季度資本開支是14億美元，全年是70億美元(4Q22-3Q23)，前三季度(4Q22-2Q23）累計資本開支是62.15億美元，如果減掉4Q22的24.49億美元及1Q23的22.05億美元，2Q23資本開支應該是15.6億美元，三季度應該是7.9億美元，「數字雖然兜不起來，但資本開支及Capital intensity (capex/sales) 明顯下滑，投資法人肯定會正面看待」。

陸行之強調，美光當然要蹭一下AI的熱度，公司認為AI伺服器比普通伺服器多用6-8倍的DRAM，3倍的NAND並預期4Q23要量產HBM，2024年出量；x86 CPU 用的DDR5在2Q23出貨比1Q23加倍。

但陸行之認為，Nvidia賣一台AI伺服器，價格比普通伺服器貴個15~20倍，零組件，相關材料典範轉移AI伺服器供應鏈價值至少應該增加個7~8倍以上才有意思，否則還不夠補普通伺服器年減的量，尤其是那些在普通伺服器用的晶片像是x86 CPU，到了AI伺服器還是用1~2顆，又做不出AI GPU的最慘。

陸行之坦言，「有些公司跟我說AI伺服器比普通服務區多用他們的晶片近2~3倍的量，老實說，這些公司的數字也不會太Improessive。我現在擔心的是整體伺服器市場的10年CAGR 是否會從過去的5~7%變成未來的-5%（明顯低於市場預期)，普通伺服器的減量可能大於AI伺服器的增量，沾邊少的或沾不上邊的會慘慘的」。

陸行之提到的最後一個重點則是，「EUV-based 1-gamma DRAM 會在2025年才量產，恭喜台灣廠搶首發，接著把技術也轉到日本來做」。