聯電二度下修營收預估 陸行之提四問題及四建議

聯電（2303）法說會二度下修營收預估，今年晶圓代工營收估將年減14~16%，半導體業庫存調整將持續到第4季；資深半導體產業評論家陸行之表示，「晶圓代工二哥法說沒什麼好消息，雖然客戶持續清理一堆庫存，但看起來這下行週期也沒這麼糟」，他同時提出四個問題，及對聯電的四個建議，直言點出，「如何從下行週期學到教訓，不要讓公司成為低估值殺進殺出週期股的命運」。

聯電第2季毛利率36%，季增0.5個百分點，年減10.45個百分點，營益率27.8%，季增1.1個百分點，年減11.29個百分點，稅後純益156.41億元，季減3.3%、年減26.6%，每股純益1.27元，下探八季來低點。

聯電上半年毛利率35.7%，年減9.3個百分點，累計上半年稅後純益318.24億元，年減22.6%，每股純益2.58元。

聯電共同總經理王石表示，因終端需求疲弱，半導體產業庫存調整將持續至第4季，預估第3季晶圓出貨量將下滑3~4%，產品平均單價（ASP）將成長2%，聯電同時二度調降今年晶圓代工營收，預估年減14~16%。

資深半導體產業評論家陸行之今（27）日在臉書發文指出，「晶圓代工二哥法說沒什麼好消息，雖然客戶持續清理一堆庫存，但看起來這下行週期也沒這麼糟」，他同時分享幾點想法，「三季度美元營收下滑1~2%，毛利率下滑1~3個百分點， 沒有算新台幣可能貶值1%，加上王總通常保守給指引，感覺三季度跟二季度營收/獲利差不多，到時就看業外獲利了」。

陸行之認為，看起來這週期再怎麼爛，聯電營業利潤率應該也有個20%，ROE也有個15%，比起4Q18-1Q19的虧損，3Q11-1Q20 連10%都很難超過，進步多了。「長期合約LTA，策略轉型特殊製程都應該是聯電結構性改善的關鍵」。

陸行之同時提出四個問題，分別是併購聯芯是否會影響整體毛利率？公司為何連3Q23 是不是產能利用率/毛利率週期底部都無法確定？今年減5%，明年折舊費用應該給的出來；聯電未來在電動自駕車及AI伺服器的布局策略為何？

陸行之在貼文最後提出四個建議，分別是，業務non-recurring 收入變化太大，不利分析師預測長期獲利；22~28nm 特殊製程很成功，但投資人想知道公司未來五年的驅動力是什麼產品/技術？是14nm FinFET 還是silicon interposer？

另外，陸行之說，對比台積電（2330）有營收年複合成長率（CAGR）15~20%，毛利率>=53%的指引，想請問聯電內部是不是也有個營收CAGR及長期毛利率預期可以分享一下？

最後一點建議，陸行之表示，聯電如何從這次下行週期學到教訓，如何避免讓客戶下次再因為漲價缺貨而建立超額庫存，這樣才能擺脫營業利潤率都在20~40%大幅震盪，不要讓公司成為低估值殺進殺出週期股的命運。