獲利模式可期 法人：基礎建設醞釀驚喜

繼2022年股債齊跌成為讓市場驚嚇的一年，今年上半年則讓市場驚喜了半年，生成式AI帶動科技類股一波行情，連帶使相關指標個股股價大漲，美股中長期牛市行情浮現；但在相關個股評價面已來到相對高檔的情況下，凱基實質收息多重資產基金預定經理人葉菀婷提醒，漲多且評價過高的類股可能面臨短期拉回風險，股價續航力有待基本面成長來拉升動能。展望下半年，葉菀婷觀察到6月中為止的近一個月，企業預期今年與明年獲利上修幅度最高的公用事業與 REITs 兩區塊，股價尚未反映基本面，反而是投資人可留意關注的方向。

葉菀婷表示，股市已反映景氣衰退，下半年行情可望樂觀看待，但上半年獨領風騷的科技股，要再重演上半年漲勢的機率相對降低；反觀獲利能見度高的基礎建設產業，較有機會在即將起跑的7月財報周，帶給市場意外的驚喜；也因為基期相對較低，拉高上演落後補漲行情的可能性。

觀察2003年以來的歷史數據，葉菀婷分析，由於基礎建設營運模式相對穩定，當景氣循環處於高通膨、經濟成長低迷時期，基礎建設的季度實質報酬率可繳出1.63%，反觀同時間的美股僅為0.18%；當經濟成長仍在谷底、而通膨開始降溫之際，美股的報酬率為0.42%，相較之下，基礎建設的季度實質報酬率可達到1.05%，顯然當經濟處於下行階段，基礎建設表現相對優於美股。

從資產優勢的角度觀察，基礎建設深具護城河特性。葉菀婷表示，基礎建設四大區塊的產業進入門檻高，定價風險低、可適當轉嫁通膨成本，並具有一定的寡占性。以交通運輸區塊來說，疫情過後受惠旅遊、商務等跨境移動需求回溫，機場、鐵路、港口、收費道路等交通行業紛紛展現復甦力道。而數位資料傳輸需求上升，有助電信服務商資本支出維持強勁；雲端計算、人工智能與5G等趨勢，帶動資料中心長期成長前景，通訊電塔加上資料中心的需求持續，則形成電信通訊區塊的兩大支柱。能源供應則是挺過疫情與歷經大宗商品價格上漲，受惠於財務體質與盈利能力大幅改善的能源儲存與輸送管線，值得投資人持續關注的優質標的。而瓦斯、電力、水利設施、再生能源等公用事業區塊，擁有剛性需求支撐，企業營收波動小，一旦景氣放緩，相對具備防禦特性。

面臨企業財報即將出爐，葉菀婷建議，獲利能見度較高的企業，是景氣放緩階段的優質選項；而配置基礎建設的多重資產基金，可望受惠趨勢需求與獲利模式相對穩定的雙重保護，打造上有攻下有守的另類收益來源。因此，擔心景氣放緩的投資人，不妨可以透過涵蓋基礎建設、不動產等族群的多重資產基金，運用分散配置，來降低資產波動的可能性。