開放主動式ETF看見雛形 相關方案年底前送證期局

金管會研擬明年開放主動式ETF，遊戲規則呼之欲出。據悉，臺灣證券交易所、投信投顧公會已研擬建議方案，預計年底前送交證期局；當中爭論最多的成分股揭露規則，建議朝「全透明、T+0」兩大方向修法，即主動式ETF持股全數揭露，且在買賣當日揭露。

ETF市場近年快速成長，今年來更因高股息ETF、債券ETF投資者眾，時至昨（20）日規模已達3.85兆元，光是今年來便暴增1.48兆元。不過，還有不少投信業者沒搭上班車，加上市面上既有產品愈趨飽和，愈來愈多業者期待引進近幾年在美、日、韓等國興起的主動式ETF。

為扶植產業，金管會證期局委請證交所、投信投顧公會研議。而目前投信業者公募產品主要是主動式的開放式共同基金、被動式ETF，主管機關若開放主動式ETF，市場最關心的是產品架構，包括是否需要追蹤指數、指數追蹤誤差、申報透明度等。

前者方面，多數業者認為，主動式ETF應仿效美國沒有追蹤指數，因主動式產品的精神追求的是Alpha值超額報酬，靠的就是經理人團隊的「真功夫」；若不必追蹤指數，則也不必要訂定指數追蹤誤差。

至於申報透明度方面，國外有持股全透明、半透明之差。全透明指的是ETF全數持股都揭露，半透明是揭露一定規模的持股、或如目前共同基金揭露前十大持股等；以及揭露時間點，例如美國是T+1，即交易隔日揭露。

目前公會傾向建議採全透明、T+0，以最高資訊透明度來回應主管機關監理的期待，做好投資人保護。對於持股全透明，是否引來「跟單」疑慮，相關人士認為，勿須過度擔心，因為跟單不見得績效會更好，資訊全揭露反而可以砥礪經理人更精進研究基本功。

台灣早期曾有封閉式基金，亦採取掛牌交易，但當時資訊不透明，不須公布持股，造成市價只要有人追捧就會炒高的亂象，導致後續乏人問津，如今封閉式基金已全數清算。

投信投顧公會理事長劉宗聖昨（20）日表示，主動式ETF開放涉及基金管理辦法修法，業界對產品架構規範鬆緊有所期待，好比對平準金規定一樣，主管機關也希望做到投資人保護，公會將彙整各方意見呈交主管機關。

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