蔡明彰觀點:升息更久更長 更要鎖定貨真價實成長股
【撰文/蔡明彰】
萬寶投顧蔡明彰強調,11月2日聯準會利率決策會議後的聲明,定調未來升息幅度將放緩,但打壓通膨的決心更堅強,未來升息的最終利率更高,且時間更久。
這個改變將使台股從今年18,619點跌到12,629點,大跌6,000點的跌勢宣告結束,但受升息更高、更久的影響,12,629點雖成為台股熊市第一隻腳,但不景氣的衝擊,產業失去訂單並裁員削減資本支出,明年第一季將二度探底。而在這段時間,台股跌深反彈,上檔壓力季線14,000點。
影響台灣產業獲利最大是半導體,全球半導體行業的寒冬已到來,要等到2023下半年消費電子的庫存慢慢調整結束,市場逐漸進入供需平衡。
從美國半導體協會的數字來看,從1976年迄今,全球半導體經歷七次大週期,現在處於第八輪週期,每次週期都是供需之間的問題。多頭循環是缺貨漲價,投資擴增產能,空頭循環又變成供過於求,產品跌價,庫存調整及控制產能。
這輪半導體空頭循環由IC設計開始傳導,今年半導體族群股價跌最凶都是IC設計。不過,當前半導體行業並非某一個產業或某個環節的衰退,而是整個行業週期性波動的結果。
在過去三年缺晶片影響下,不少廠商瘋狂囤貨,導致市場重複下單,在這樣背景,無論IC設計廠商或晶圓代工廠商,乃至於半導體設備供應商,都難以置身事外。
萬寶投顧蔡明彰強調,近來台積電(2330-TW)、聯電(2303-TW)、英特爾、美光等全球代工巨頭都公佈削減資本支出的計劃,預告2023上半年晶圓代工、記憶體、半導體設備仍有苦日子,現階段不要太早佈局景氣未落底的晶圓代工。
四大晶圓代工成熟製程比重高的世界(5347-TW)、力積電(6770-TW)第三季EPS已呈現衰退,台積電先進製程比重高、聯電的客戶砍單不明顯,台積電、聯電第三季EPS仍高於第二季,預料第四季開始呈現季減的衰退。
聯電先前低點35元已充分反映利空,第三季財報公佈後反彈可期,但外資將進出以搶差價為主。台積電的變數更複雜,除了地緣政治的影響外,受通膨加劇和經濟情勢惡化的衝擊,美國多家大型科技公司宣佈停止招聘或裁員,連谷歌、Meta、推特都紛紛加大成本控制的力道。
萬寶投顧蔡明彰強調,過去出現矽谷大型科技公司的裁員潮,通常台積電股價表現都不會太好。雖然IC設計族群股價修正的時間最早及跌幅最大,照理是現階段佈局的焦點,但不少個股的景氣調整遠超過預期,必須仔細分析。
中低階MCU的盛群(6202-TW)及面板驅動IC的天鈺(4961-TW)為代表。盛群最早去年第四季就預警中國廠商在低階MCU的砍價競爭,今年上半年表示庫存調整到明年第二季,但最近改口延長到明年第三季,並且庫存金額達17億元創新高,估第四季晶圓產出大減45%。
盛群這次獲利高峰在去年第三季,EPS 3.17元,去年7月創151.5元天價,但今年第一季EPS 2.27元、第二季1.57元,第三季只剩0.99元,估計第四季損益兩平,全年估5元,較去年9.04元,衰退45%,今年股價下跌34%,利空後股價不再破底。
有人解讀利空出盡,但2023年時盛群預估EPS將回到疫情前的4元水準,比今年5元更低,恐長線的底部未出現。
萬寶投顧蔡明彰強調,IC設計今年跌太重,容易在利空公佈後第一時間股價跌不下去,但冰凍三尺非一日之寒,景氣最壞尚未成為過去,仍要小心謹慎。
以面板驅動IC為例,聯詠(3034-TW)第二季EPS 13.95元,第三季7.07元,季減49%。敦泰(3545-TW)尚未發佈第三季EPS,但第二季從第一季的3.57元衰退至0.44元,季減高達88%。
天鈺(4961-TW)幾乎以腰斬的方式反應獲利,第一季EPS 8.11元、第二季4.04元,到了第三季只剩2.48元,而毛利率由2021年第三季最高的49.6%降至目前31.18%,今年前三季EPS 14.63元,估全年15元~16元,較去年33.83元,衰退逾五成。
市場傳聞面板驅動IC將減薪裁員,被點名就是天鈺,可是第一時間股價沒跌,主因今年股價已大跌55%。不過,一家公司若減薪裁員,就表示景氣更壞在後頭,怎可能吸引投資買盤。
萬寶投顧蔡明彰強調,IC設計要鎖定股價大跌已充分反映已知及未知利空。
力智(6719-TW)第三季EPS 3.76元,較第二季5.74元,季減34%,估庫存調整,第四季營收再季減三成,全年EPS估16元,達不到預期的20元,表面利空,但今年股價從1,015元跌到212元,大跌近80%,業績季減三成,但股價跌八成,已充分反映利空,2023年電源管理IC(PMIC)及功率半導體元件(MOSFET)兩大新產品加入營運,估力智明年EPS可望回到20元水準。
11月14日截止發佈第三季財報,市場將看清楚哪些公司業績成長,但股價委屈。這種股票不在熱門的半導體,例如IPC的廣積(8050-TW)第三季EPS 3.4元,較第二季2.22元,季增53%,前三季EPS 7.13元,全年估9元,本益比僅8倍。
光通訊的波若威(3163-TW)第三季營收7.62億元,較第二季9.61億元,季減二成,但神奇的事發生了,第三季EPS 2.4元較第二季2元,季增二成,因為毛利率從第二季的24.94%上升至26.78%,前三季EPS 5.01元,全年估7元,本益比不到8倍。
網通的啟碁(6285-TW)第三季EPS大躍進,由第二季1.43元,季增119%,到3.13元,前三季5.33元,網通代工為主的啟碁毛利率12%不高,但未來是晶片供過於求、售價看跌的最大受惠者,今年EPS估8元,本益比10倍。
傳產的華新(1605-TW)雖有業外挹注,第三季EPS 2.63元,前三季5.37元,第四季本業回溫,全年估6元,目前4字頭價位太低估。
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