經濟日報社論／活化金融市場 借鏡日本經驗

近來日本股市屢創1990年泡沫經濟以來的新高點。當全球股市因為高通膨、高利率以及地緣政治風險拖累，呈現震盪整理時，日股卻一枝獨秀，這除了國際經濟與日本產業因素外，日本政府活化金融市場大戰略最是關鍵。

就國際經濟因素而言，日本是目前世界主要經濟體之中，少數央行仍堅持貨幣寬鬆政策。當各國飽受利率升高消費停滯，金融借貸成本高漲時，日本的低利率自然吸引全球資金到來。

外資如何利用日本低利環境獲利？以「股神」巴菲特為例，他旗下Berkshire Hathaway今年在日本發行公司債，因為日本依舊是零利率，三大銀行一年定存低到0.002%，因此巴菲特公司債最長30年債券的年利率也只要2.325%，遠低於歐美至少5%以上的行情。巴菲特利用公司債獲取的資金，在日股市購買股息年殖利率3%以上的股票。因為其公司債為日圓計價，巴菲特此操作是無匯率風險的完美套利。

今年4月外資在日本股市總計買超4.98兆日圓，創下自2005年統計以來的最高紀錄。外資持續買超是這波日股上衝的主要動力之一，但是4月以來日圓持續走貶顯示，熱錢並未湧進日本，可見外資大都活用日本低利率借貸市場。

就日本產業因素而言，貨幣寬鬆所造就的弱勢日圓，不僅有助於產業出口競爭，海外子公司的利潤匯回，也創造了匯兌收益。2023年3月底為止的日企上年度財報，多數企業在出口業績的助攻下，交出亮麗成績單。展望今年度業績，內需產業有海外遊客湧入的後疫情紅利，持續的弱勢日圓與車用晶片瓶頸問題解決，也繼續加持出口產業，今年日企獲利展望極為樂觀。

此外，日本政府活化金融市場的大戰略，是日股榮景的重要因素。岸田文雄首相在2021年9月上任後，陸續喊出「新資本主義」、「所得倍增計畫」等中間偏左的國家資本主義口號，但遭遇到工商界的冷嘲熱諷，與被稱之為「岸田震驚」，股市暴跌。

經由經濟、金融官僚們的協助，岸田逐漸轉化為溫和市場主義的「資產所得倍增計畫」。其基本邏輯為，日本家庭的金融資產，超過50%為現金存款，投入股市/基金的比率不到20%，相較於美國與英國的家庭資產，有四到五成會投入股市/基金，日本人金融資產運用不僅投報率低，也難透過股市提供產業界發展資金。因此日本政府喊出「從儲蓄到投資」的金融戰略，鼓勵國民將金融資產從存款轉化為股市/基金投資，一方面可以獲得較高的投報率，並且以複利方式累積資產，以補充高齡化社會中漸進減少的政府年金；另一方面活絡的股市也讓日本企業可較容易調度資金，促進產業發展。

為了促進國民瞭解複利投資對於生涯資產的幫助，金融教育成為岸田政府的重要政策。岸田政府修改高中教育綱領，從去年4月開始，全國高中生必修包含資產形成的金融教育課程，讓高中生瞭解投資的重要性。

再者，為了引導國民將更多積蓄轉化為投資，岸田政府修改「少額投資非課稅」（NISA）制度。NISA開始於2014年，讓投資者在一定額度內的投資，在一定時間內享有免課稅優惠。新修法後在2024年起，不僅終身免課稅，且額度遠高於舊制度。

最後，為了促使企業對股東負起更多責任，東京證交所今年3月底宣布，公司股價淨值比小於1的企業要提出改善計畫，此一動作讓許多老牌企業紛紛宣布回購公司股票或者提高股息分配。不少長年股價低迷的老公司，短短數月創下股價歷史新高。

岸田政權的「資產所得倍增計畫」已看到成效顯現。借鏡日本經驗，台灣政府還有許多地方可以改善。別的不說，近年投資詐騙盛行，政府至少把金融教育帶入學校課程，讓國人瞭解合理投資報酬率與風險控管的重要性，別被國人遇到金融詐欺時毫無金融知識。