美債殖利率竄升重演2007年夏季？分析師：不至於但有3種可能

在聯準會（Fed）公布貨幣決策前夕，美國公債殖利率竄升到2007年以來最高水準，市場到底藉此傳達什麼訊息？

最近世界各地政府公債殖利率竄高，美債殖利率19日就竄升到15年高峰，意味公債價格降到低點，對於想買公債已久的投資人來說，現在趁價格便宜時買進，似乎是大好時機，畢竟如此高的殖利率恐怕不會持續太久。但話說回來，本周全球央行密集舉行貨幣決策會議，政策動向又可能給債券投資人平添風險。所以，這又給投資人三思而後行的理由。

美國10年期公債殖利率19日收盤報4.366%。上一回10年期美債殖利率這麼高，是在2007年，當時還升得稍高一些，緊接著柏南克掌舵下的聯準會（Fed）就開始啟動一波猛烈的降息循環。若有投資人在長債殖利率升到頂時買進，然後一直抱到2008年底，將享有59%的投資報酬率。

有別於2007年的是，這一回美債殖利率升得比當年更猛，而且10年期殖利率仍遠低於Fed聯邦資金利率水準。換句話說，「殖利率曲線倒掛」（長債殖利率低於短債殖利率）的反常現象依然持續。「倒掛」幅度陡峭，通常意味著調降利率時刻將至，這也顯示現在是買進公債的好時機。

同時，2年期美債殖利率變動更劇烈。2年期殖利率19日升至5.109%，是2000年以來最高（僅全球金融海嘯爆發前有幾天除外）。如果渴望短期公債提供的收益，此刻買進的確可說是本世紀來最划算的交易。

問題是，近來美債殖利率走勢如此戲劇化，是否背後潛藏著駭人的因素？

分析師指出，今年公債殖利率走高，背後驅動因素與2022年截然不同。衡量風險胃納強度的各項金融情勢指數都顯示，當前環境其實相當寬鬆，以彭博美國金融情勢指數來看，信心更回升到2022年春季的水準，當時Fed尚未啟動升息循環。

聯博分析師麥卡西在研究報告中寫道：「今年，債券殖利率走高的驅動因素，與去年大不相同。今年殖利率走高，可能是因為市場對經濟成長潛力的認知好轉。去年殖利率升高，則是因為通膨和利率可望調高所致。今年金融情勢其實已放鬆，而去年金融情勢是大幅收緊的。今後成長面臨的風險，是市場對經濟展望的評估（亦即金融情勢）惡化，而不光是債券殖利率走高。」

由此來看，在美債殖利率竄升之際，美股19日仍相當淡定，沒湧現多大賣壓，也就其來有自。

那麼，美債殖利率為何衝高？市場人士到底在想什麼？彭博資訊提供以下三種解釋：

一、投資人如果認為，利率現在位於高檔，且將持續維持在高檔，以因應強韌的經濟，那麼殖利率升高很合理。在這種情況下，沒理由擔心最近殖利率竄升，是2007年夏季的恐怖翻版。成長股走勢仍看好。

二、另一種解釋較駭人。最近原油價格暴漲，朝每桶100美元步步進逼，對金融市場構成外來衝擊。再加上一些值得戒慎恐懼的理由，像是美國可能遭遇另一場政府關門危機，以及汽車工業畫時代的罷工事件，那麼，或許現在不是持有債券的好時刻。

三、另一種解釋是，投資人試圖趕在Fed利率決策小組聯邦公開市場操作委員會（FOMC）宣布決策前先下手為強。市場的預期是，呈現官員利率預測落點的「點狀圖」（dot plot）可能顯示「利率升得更高、在高檔維持更久」。那將使殖利率走高合情合理。不過，倘若「點狀圖」不像市場預期那麼「鷹」，可能促使許多人紛紛進場買債券，趁如此優厚的殖利率還在。