美債上限問題 瑞銀料美政府付利息：投資市場喜憂參半

瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）指出，好消息是，美國本輪升息周期可能已接近尾聲；而不好的消息是，美國政府與觸及債務上限漸行漸近，而國會尚未就提高上限達成共識。

到目前為止，股票市場似乎都聚焦在好消息上。標普500指數接近一年來高點，VIX波動率指數則低於其長期均值。在接下來的幾周裡，股市的風險承受能力恐怕將受到考驗，市場波動性可能再次加劇。另一方面，雖然瑞銀仍認為國會將在最後時刻達成共識提高債務上限，但如果兩黨未能在最後期限前達成一致，這對市場將是重大打擊。在這種情況下，瑞銀預計美國政府將優先支付利息，並減少其他領域的支出。聯準會或許還必須介入並向金融體系提供流動性，以防止短期資金市場緊張。

面對這種不確定的環境 瑞銀要如何布局？

首先，在當前市場環境下，瑞銀認為債券的風險調整後回報優於股票。優質債券的收益率仍然具吸引力，除此之外，優質債券還可以作為對沖增長和金融穩定風險的工具。從相對於股票的估值來看，債券也更具投資價值。其次，我們維持不看好美股的觀點。儘管標普500指數接近一年高點，當前市場漲勢集中在少數股票上且估值偏高，迭加信貸條件收緊將會對企業盈利帶來壓力，預期未來美股波動可能加劇。

因此，瑞銀認為需要採取策略來防範下行風險。第二，繼續看好新興市場股票，這些市場應會受益於美國利率見頂、大宗商品價格上漲以及中國大陸經濟復甦。第三，為美元走弱做好準備。目前形勢與2004年至2006年聯準會的升息周期相似，當時歐洲央行（ECB）仍處升息周期，聯準會料暫停升息，而中國經濟增長則正在恢復。在當時聯準會最後一次升息後的12至18個月內，美元指數（DXY）下跌了5到10%。總體而言，儘管最近美元有所上漲，我們維持不看好美元的觀點。