策略師看美股：高盛指美經濟強勁助撐 小摩說通膨恐擾亂股債市

高盛集團以柯斯汀（David Kostin）為首的策略師表示，美國經濟前景強勁，正襄助美股抵禦公債殖利率上升造成的影響，但若貨幣政策收緊等因素推動殖利率走高或急升，股市可能生變。摩根大通首席市場策略師克蘭諾維奇（Marko Kloanovic）則指出，美股本周表現對於確認股票估值——尤其超大型科技公司估值——能否持續至關重要，因投資人預測的降息時機比聯準會看法要早，盈利大幅成長的預期已反映在股價上。 

柯斯汀在最新發布的每周kickstart報告裡說，自去年7月長期公債殖利率走升以來，標普500指數和10年期公債殖利率一直呈現走勢相反的負相關關係。然而，進到2024年，即使10年期公債殖利率上升約30個基點到4.2%，股市仍屢創新高。

高盛策略師說，股市堅挺的原因之一是經濟前景不斷改善。他們的數據顯示，自1990年以來，當殖利率曲線變陡，標普500指數的單月報酬率中值為1.3%。但他們指出，經濟成長預期好轉而非減弱時，無論殖利率曲線變陡還是變平，報酬率都會大幅提高。

在另一位報告裡，高盛經濟學家調高美國第4季成長率預估值，由2.1%上調到2.4%。高盛預估標普500指數2024年底將漲至5,100點，較上周五收盤高出逾4%。

高盛策略師表示，「然而，如果殖利率因為聯準會政策或公債供需平衡生變，從當前水準大幅上升，股市可能陷入困境」。美國2024年大選可能加劇公債殖利率的波動。

小摩策略師克蘭諾維奇則在周一撰寫的報告裡說，「只要市場維持狹窄、高度集中，以及由科技股驅動，美國就可能比歐元區更占上風。」他看好優質成長股勝過周期性價值股，看好美股勝過歐股。

本周有五家總市值逾10兆美元的大型科技公司將公布財報，包括蘋果、微軟和Alphabet在內。彭博資訊彙編數據顯示，它們和「美股七雄」其他成員——亞馬遜（Amazon）、輝達（Nvidia）、特斯拉（Tesla）和Meta Platforms——預估本益比比標普500指數高出34%。過去一年，股市上漲主要由這些超級大型股推動。

克蘭諾維奇預估2024年上半年的核心通膨率可能高於市場預期，這一點沒有在大型股和信用市場得到充分體現。他說：「幾次糟糕的通膨數據就可能擾亂債券和股票市場，因風險資產市場可能再次開始消化硬著陸可能性升高。」

小摩認為美國聯準會的寬鬆周期將自6月開始，之後每次利率會議議降息1碼。克蘭諾維奇也重申，他認為陸股與已開發國家股市之間的背離已接近極端水準。

小摩預估標普500指數今年底會跌至4,200點，這個目標價在彭博資訊追蹤的近20多家華爾街公司之中最低。