【專家之眼】美債殖利率風暴來襲 投資人準備好了？

10年期美債素有「全球資產定價之錨」，為房貸、公司債等利率的參考指標。日前殖利率逾5%，創下16年來新高，引發全球市場緊張，股市連日重挫。投資人應探究其背後的原因，並謹慎因應。

經歷FED的暴力升息，美國經濟卻未受影響，甫公布的第三季GDP年增率竟然高達4.9%之譜；美國10月製造業PMI達51，創6個月新高；9月非農就業超預期新增33.6萬人，各項數據都十分亮眼。另外，觀察通膨數據，九月消費者物價指數（CPI）年增率3.7%，核心CPI年增率4.1%，雖然已較高點大幅下滑，但仍遠高於FED的2%目標。這樣的經濟數據，讓FED升息壓力倍增，即使不升息，在短期內也難以啟動降息，可能需要等到2024年的下半年，才會開始降息。

之前許多投資人(包含銀行、保險與退休基金等機構投資人)，以為FED升息已近終點，並即將進入降息階段，大舉搶進長期公債抄底，帳面虧損慘重。最近始發現誤判經濟走勢，「軟著陸」成為空談，進而大舉拋售公債，誘發長期公債殖利率驟然走升。

另一個影響因素為美國財政困境，擴張性的財政政策，導致財政赤字大增，上一財政年度中，財政赤字已擴大至1.7兆美元。財政部被迫增發公債發行的數量支應，當前美債規模已經突破33兆美元，大量發債降低投資人投標意願，進一步推升殖利率。10月12日標售200億美元的30年期美國公債，得標殖利率達 4.837%，較前次標售陡增50個基點。

此外，修訂《公共債務法》提高舉債上限，屢次引發國會兩黨的爭執，瀕臨主權債務違約。《經濟學人》即警告，此舉恐威脅美國債信。繼標準普爾於2011年下調美債的信用評等，惠譽8月1日也以財政惡化為由，調降美國的AAA最高主權債信評等至AA+。倘進一步調降，將衝擊美債無風險資產地位。

而長期公債殖利率陡升，將會對美國經濟產生劇烈的影響。其中最直接的打擊，莫過於資金快速從股市流入公債市場，也就是近期國際股市大跌的主要原因。另外，也吸引各國的資金搶進美國公債，進而使美元走強，使得其他國家貨幣貶值；並使美國30年期房貸飆漲逾越8%；美國政府公債利息支出年增23%，達1620億美金。

美債走勢過去幾乎跟隨貨幣政策走向，但當前干擾因素眾多，包含，地緣政治與政治干擾。以色列對加薩衝突若是擴大或是時間延長，將傷害全球經濟；眾議院Mike Johnson當選眾議院議長，即將進入選舉年，兩黨惡鬥將赤裸裸上演，提高舉債上限以及明年預算案，都不利經濟的發展。

本文以為，相關變數極大，公債殖利率持續攀升並非不可想像。然而，當前殖利率已居高位，除非發生重大事件，否則上漲空間較為有限。

此一重大經濟情勢驟變，已開始大舉干擾美國股市，本益比過高（素有本夢比之稱）的科技股，修正幅度驚人，連基本面良好的科技股都難以倖免於難，微軟24日盤後公佈第三季財報，智慧雲端業務部門(Intelligent Cloud)業績表現亮眼，惟隔日大漲之後，便一路下滑，將漲幅完全吐回去，操作難度節節攀升。

台灣與全球經濟連動性高，外資於台股大舉賣超，上周下跌306點。建議投資人應關注相關數據的變化，投資傾向保守以對。股市大跌之際，上周融資餘額竟不減反增，真為散戶捏一把冷汗。