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美公債殖利率為何漲不停?央行不再大舉購債 債市步入新世界

專家認為,少了央行大舉購債,債市步入新世界,供給開始會影響到殖利率。路透
專家認為,少了央行大舉購債,債市步入新世界,供給開始會影響到殖利率。路透

美國長債殖利率一路上揚,10年期公債殖利率更在23日再度短暫衝破5%大關。專家認為,少了央行大舉購債,債市步入新世界,供給開始會影響到殖利率。

儘管理論普遍認為,長債利率只是未來短債利率的平均值,債券供給並非殖利率的決定因素,但普徠仕(T. Rowe Price)首席歐洲經濟學家維拉德克(Tomasz Wieladek)說:「這不是我們今日身處世界的現況」。

為何如此?原因是債市少了央行這個最大買家。

維拉德克在英國金融時報(FT)專欄寫道,央行從全球金融危機後,開始施行量化寬鬆(QE),一直是債券的大買家。有鑑於此,即便在疫情高峰期,公共部門赤字大增,QE規模也激烈提高,私營部門仍只需吸收零星的發售公債。

然而,國際主要央行過去一年來改推量化緊縮(QT),不再大買公債,政府卻持續發售巨量債券。實際上,七大工業國組織(G7)同時發售過量債券,少了對報酬較不敏感的央行,債市改由對報酬較為敏感的投資人掌控。

維拉德克指出:「在這個新世界,債券供給會透過期限溢價(term premia)影響到殖利率水準。由於央行從債市缺席,在外流通債券增加,會提高私營部門的持有比率。但私營部門投資人在購債時,有許多其他選項,(公債)殖利率必須走升,才能更具吸引力」。期限溢價是指投資者長期承擔利率風險,可以獲得的額外回報。

私營部門投資人對債市發揮影響力的實例之一,是近來公債標售的需求疲弱。美國先前出售了價值200億美元的30年期公債,買氣冷清之下,交易商必須吃下更多供給,導致長債殖利率劇烈走升。

摩根士丹利財富管理投資長莎莉特(Lisa Shalett)23日報告也寫道,儘管有許多因素造成利率上揚,像是美國成長強於預期、聯準會(Fed)對通膨的關注,但也許該是時候思考,全球各地的戰爭與美國債務的可持續性,是否應該有更高的風險溢價。美國聯邦債務已超過33兆美元,而且如今償債成本逼近6,000億美元,估計2033年更將超越整體國防開支。

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