美公債殖利率為何漲不停？央行不再大舉購債 債市步入新世界

美國長債殖利率一路上揚，10年期公債殖利率更在23日再度短暫衝破5%大關。專家認為，少了央行大舉購債，債市步入新世界，供給開始會影響到殖利率。

儘管理論普遍認為，長債利率只是未來短債利率的平均值，債券供給並非殖利率的決定因素，但普徠仕（T. Rowe Price）首席歐洲經濟學家維拉德克（Tomasz Wieladek）說：「這不是我們今日身處世界的現況」。

為何如此？原因是債市少了央行這個最大買家。

維拉德克在英國金融時報（FT）專欄寫道，央行從全球金融危機後，開始施行量化寬鬆（QE），一直是債券的大買家。有鑑於此，即便在疫情高峰期，公共部門赤字大增，QE規模也激烈提高，私營部門仍只需吸收零星的發售公債。

然而，國際主要央行過去一年來改推量化緊縮（QT），不再大買公債，政府卻持續發售巨量債券。實際上，七大工業國組織（G7）同時發售過量債券，少了對報酬較不敏感的央行，債市改由對報酬較為敏感的投資人掌控。

維拉德克指出：「在這個新世界，債券供給會透過期限溢價（term premia）影響到殖利率水準。由於央行從債市缺席，在外流通債券增加，會提高私營部門的持有比率。但私營部門投資人在購債時，有許多其他選項，（公債）殖利率必須走升，才能更具吸引力」。期限溢價是指投資者長期承擔利率風險，可以獲得的額外回報。

私營部門投資人對債市發揮影響力的實例之一，是近來公債標售的需求疲弱。美國先前出售了價值200億美元的30年期公債，買氣冷清之下，交易商必須吃下更多供給，導致長債殖利率劇烈走升。

摩根士丹利財富管理投資長莎莉特（Lisa Shalett）23日報告也寫道，儘管有許多因素造成利率上揚，像是美國成長強於預期、聯準會（Fed）對通膨的關注，但也許該是時候思考，全球各地的戰爭與美國債務的可持續性，是否應該有更高的風險溢價。美國聯邦債務已超過33兆美元，而且如今償債成本逼近6,000億美元，估計2033年更將超越整體國防開支。