劉憶如／與經濟分道揚鑣的全球股市

國際貨幣基金（IMF）雖在一月十二日表示，因世界各國尚未見到貨幣緊縮的全面衝擊，因此預期全球經濟成長僅為百分之二點七；但同時表示應不會再下調成長預估。經濟雖不好，但也因已都是在預期之中，也許因此今年一月的全球股市，反映的不再是同期的經濟走弱，而是一月發布的幾項好消息。

最近的幾項好消息，首推通膨的持續下降。一月十二日公布美國去年十二月份的年通膨率已降至百分之六點五，低於去年所有月份的年通膨率，回到接近二○二一年十月份的水準。歐洲也因出乎意料的暖冬，能源價格及通膨率都持續下降。通膨若能至少不再升高，全球央行升息壓力大減，市場也期待這一波貨幣緊縮循環能盡早進入尾聲。

其次，傳統「通膨及失業」兩害相權的「菲利浦曲線」並未出現，因此通膨下降的同時，失業率也持續下降，美國甚至再度創下五十年來最低百分之三點五失業率的佳績。因此，在房地產及高科技等利率敏感產業重創之際，整體民間消費力道則因勞動市場的強勁而得以維持；這也強化對美國經濟「軟著陸」的樂觀預期。

另外，中國大陸自今年一月八日起，一步到位解除清零政策，雖會因此大幅增加確診率，但市場也期待中國成功解封後，再度貢獻全球總需求與經濟成長。只是，中國疫情變數仍多，政策的持續性有待觀察，且中國的消費及投資一旦恢復，石油等能源價格也很可能隨之上漲以致加重全球通膨壓力，這些都是風險。

最後，近月來美元的走弱不但大幅減輕新興市場債務壓力，更也提升全球資金對非美元市場的投資興趣。例如美國標普五百指數，自去年低點（十月十二日）至今年一月十七日上漲百分之十一點六，但泛歐六百指數及MSCI新興市場指數都分別上漲百分之十八，希臘、波蘭、香港更分別上漲百分之六十三、百分之三十二，及百分之二十九，台股也上漲百分之十四，皆超過美國標普漲幅。若再加上考慮匯率的變動，例如這三個多月間，歐元相對於美元升值百分之十一，台幣也相對升值百分之五，清楚顯示此波股市反彈以來，國際上非美元投資的吸引力。

主計總處昨日（一月十八日）公布我國去年第四季經濟負成長，全年經濟成長率因出口衰退而未能保三，僅達百分之二點四。但與美國及其他許多國家一致地，是經濟成長雖低，但好消息是失業率續降，去年甚至創下台灣二十二年來最低失業率百分之三點六七的紀錄。在全球經濟不振的預期下，台灣應把握機會調整成長結構，期待利率匯率稅制等政策不再獨厚出口產業，藉由就業市場的熱絡帶動薪資上漲，提振民間消費，並藉由全球關注非美元投資之際，鬆綁法規吸引更多國際資金，壯大台灣企業。（作者為香港北威國際集團董事總經理、台大財務金融系兼任教授）