美歐金融市場 正陷「囚徒困境」

由美國矽谷銀行擠兌事件觸發的銀行業危機，仍在發酵且快速蔓延至歐洲。由一百一十家中型銀行組成的「美國中型銀行聯盟」，在致金融監管機構的一封信中表示，要求美國聯邦存保公司為所有存款提供為期二年保險；據之前華爾街日報報導，約有一八六家美國銀行面臨與矽谷銀行相同風險，表明部分銀行已開始按照金融危機狀態提出訴求。

金融危機已來了，一方面，面臨困難銀行名單範圍仍在擴大；另方面，救助方面已由之前銀行業自救，擴大至政府直接救助，即市場自發出清調整已危及金融整體的穩定情況。過去一周內，二年期美國國債收益率驟降；上次美債市場發生如此變化在一九八七年「黑色星期一危機」期間，同時國際金價也驟升。從典型避險資產的黃金和美債價格變化來看，顯然市場已開始應對危機。

首先，矽谷銀行與其投資人間的「囚徒困境」，是擠兌發生的直接誘因。擠兌發生前，矽谷銀行已開始通過售賣資產籌措流動性，但隨後矽谷銀行增發股票失敗，意味著投資人信心動搖，並出於安全考慮提取矽谷銀行存款，最終引發擠兌。從投資人不認購增發股票和提取存款舉動看，屬於典型的囚徒困境，最終結果是矽谷銀行和投資人都受損。

其次，瑞士信貸與其投資人間信任破裂，直接導致其被瑞銀折價收購。雖然近年瑞士信貸持續被負面資訊和醜聞困擾。今年一月它獲得沙特國家銀行投資，沙特國家銀行由此成為瑞士信貸最大股東，然而沙特國家銀行表示不再增資，且此前瑞士信貸其他股東即已持續減持股份，加上股價一路下跌，加之法興、德銀、滙豐等金融機構開始限制與其開展新交易，瑞信最終難逃流動性危機。

再者，矽谷銀行、瑞士信貸等涉事金融機構的債權人，是最大輸家。美國聯邦存保公司接管矽谷銀行，只保護儲戶存款，並未對矽谷銀行的債權人利益進行保護。

上述三方面涉及的共同點，就是信任的缺失。從過去一周各方博弈情況看，金融市場正在形成一個巨大的囚徒困境，各方都在選擇保護自身利益的行動策略，由此進一步加速市場信心坍塌，這無疑是典型金融危機。

如何盡快打破此困境，成為當前各國政府和中央銀行的首要任務。然而，這次更麻煩的是：首先，阻斷危機的資金，無疑是對納稅人利益的又一次侵蝕；其次，與二○○八年反危機不同，本次反危機還要冒著通脹失控的巨大風險，而通脹則關乎所有人福利。各國政府和央行無論怎麼權衡，對於當前的金融市場而言，都是風聲鶴唳。