經濟日報社論／正視國安基金的功能

本次國安基金於7月中旬，選擇股市在1萬4,000點的時機進場，可說是史上最高點。只能說現在的政府真的很怕股市下跌、投資人也盼望國安基金謢盤。然而，近來因為美國聯準會暴力升息、俄烏戰爭與歐洲經濟衰退，以及美國科技封鎖中國影響半導體產業，導致股市持續低迷。雖然現在國安基金還在股市，但已經失去點火效果，甚至令人質疑其支撐股市的作用。若把國安基金當成常態化的護盤工具，就有嚴重的副作用，因此要讓國安基金發揮功能，政府與投資人就要先知道其設立的目的。

國安基金全名是國家金融安定基金，於2000年2月通過設置及管理條例，其設立目的是為因應國內外重大事件，以維持資本市場及其他金融市場穩定，確保國家安定，而規模為5,000億元。動用國安基金進入股票與期貨市場的條件，是因國內外重大事件、國際資金大幅移動，顯著影響民眾信心，致資本市場及其他金融市場失序或有損及國家安定之虞。

國安基金共有八次進場，第一次在設立不久的2000年3月中旬，事件為總統大選與時任大陸總理朱鎔基發表恫嚇言論。第二次進場時機為同年10月初，當時新政府宣布停建核四、國際上又有網路泡沫破滅。第三次進場時機為2004年5月中旬，因319槍擊事件後之總統上任的政治紛擾。第四次進場時機為2008年9月中旬的全球金融風暴所造成的恐慌。第五次進場時機為2011年12月下旬的歐洲主權債務危機，第六次進場時機為2015年8月下旬的美國升息不確定性、亞洲貨幣競貶與經濟復甦趨緩。

第七次國安基金進場的時機，股市指數是從2020年3月上旬的11,514點，下跌至下旬的8,681點。當時是因為新冠肺炎疫情在美國引爆，經濟需求急凍，也讓股市大幅下跌。雖然當時台灣股市亦有較大的跌幅，但是成交量高，國安基金是否要進場仍值得討論。但是當時行政院將國家基金視為防疫、紓困經濟的政策一環，促使國安基金進場護盤。國安基金進場之後，由於美國聯準會巨幅、快速地實施量化寬鬆貨幣政策，拉抬美國股市，以及國內資金也相當寬鬆，台灣股市也快速上漲。當時，台灣證交所成交量經常超過3,000億元，代表股票市場活絡與資本市場未失序。7月中旬，在股市站上12,000點的時刻，國安基金仍然決議繼續授權進場，直到當年10月才退場。

第八次國安基金進場是今年7月中旬股市約14,000點，考量外資持續賣超，進場護盤。令人訝異的是，宣布進場的前一天，國安基金才開會宣布不進場，豈料隔天就轉變。

觀察過去國安基金進場經驗，如何正確瞭解國安基金的功能？首先，國安基金不是股市下滑的護盤基金，而是國家金融穩定的「最終手段」，這是嚴肅而且值得深思的議題。如前所述，國安基金進場必須有「失序或損及國家安定」的情境，例如：有眾多賣股票者賣不掉、股市資金大幅外流致股市成交量急凍、台灣股市相對其它亞洲股市有超大跌幅，或股市大幅下跌牽動其他金融市場的恐慌。

再者，政府或投資人若經常要求國安基金進場，可能要思考是否只有短暫效果？通常國安基金會購買大型股，在短期有支撐下，等同是讓大戶與機構投資人下車，或應付ETF贖回的賣壓，甚至可能吸引跟風的投資套牢。一旦只有短暫效果，而股價仍然下跌，則投資人要思考市場信心是否進一步動搖。

最後，面對未來的不確定性，國安基金不是不能進場，但政府與投資人要體認到國安基金過早進場是不易達成效果的。國安基金在高點進入股市，倘若中間遇到真正影響民眾信心、金融市場的失序事件，國安基金的效果恐會鈍化，失去支撐股市的作用。