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經濟日報社論/Fed決議的弦外之音

美國聯準會(Fed)聯邦公開市場委員會(FOMC)28-29日會議並未改變現行政策,只放出許多偏向「鴿派」的訊息。這是FOMC在美國出現第二波新冠肺炎疫情高峰之後的首次會議,無論是會後聲明,還是主席鮑爾記者會上的談話,都透露出Fed對美國經濟展望的悲觀,貨幣政策已使不上力,景氣復甦將聽天由疫;各項措施難以振衰起敝,最多只能讓企業及家庭多一口氣。唯一比較新鮮的關注點,是Fed有意放任美元進一步貶值。

這次會議有兩項具體決定,都是將現行措施的實施效期予以延長。第一是將「緊急貸款便利(ELF)」措施延長三個月,直到今年底止,作用在於支持短期資金融通及公司債市場,並對困難的中型企業放款,促使信用能夠更順暢地流往家庭、企業、各州及地方政府。

此舉凸顯出Fed比先前更加擔憂新冠肺炎疫情將繼續壓抑美國經濟,V型復甦已經夭折;Fed當下已經拿不出新的積極性政策工具,只能消極地延長現行寬鬆措施,以防止景氣出現「驟潰(sudden collapse)」。同時Fed內部資訊顯示,這項措施直到最近才充分運作,加上更多企業需要靠紓困才能生存,因此非延長效期不可。

Fed的第二項措施比較耐人尋味,就是Fed將延長與澳洲、巴西、南韓、墨西哥、新加坡、瑞典、丹麥、挪威及紐西蘭等國央行之間的換匯線(currency swap line)管道,以及國際貨幣機構以暫時性附買回方式用美國公債交換美元的機制,直到2021年第1季結束為止,以防止國際市場美元供給不足。

Fed今年3月啟動這項機制的目的,是為了緩解國際間美元短缺及美元升值的壓力,但現在美元缺口已不復存在,加上美國疫情升高及景氣回落,美元已經止升回貶,美元對主要貨幣匯率指數7月以來已貶值4%,新台幣、人民幣、韓元等新興貨幣大幅升值。Fed所宣示的目標,與現實情況並不相符,顯示Fed樂見美元再貶,希望能有利於美國跨國企業的海外獲利,並不在意美元貶值是否可能拉高通膨。於是在鮑爾的記者會之後,美元又再度走貶。

這次會後聲明措辭的最大變化,則是加上「經濟路徑將高度依賴疫情走向」這句話。Fed聲明一向都是微言大義,任何改變都有其目的,至於如何解讀則要看功力。上述改變蘊含兩項玄機:第一,Fed對美國景氣復甦展望已比先前悲觀。純看官方統計數字,5、6月就業人數已經大幅回升,零售銷售出現「報復性」需求強彈,6月製造業已恢復擴張,Fed沒有悲觀的理由,然而疫情再度升高,卻使之前的好景淪為曇花一現。

鮑爾在記者會上特別強調「自從6月疫情開始升高以來,復甦的速度看起來已經減緩」,並提到多項「非標準化、高頻率的數據」,包括信用卡支出、就業、飯店住房率、餐廳訂位數及消費者信心調查等更即時性的指標,表達他對疫情在全美各地擴散的憂慮。他更直白地表示,「我們懷抱最佳的希望,也有因應最糟情況的計畫」。

第二,Fed終於實話實說,坦承未來景氣端視疫情發展,以及政府採取的防疫措施;鮑爾更表示,「現在要說復甦會有多大,能持續多久,都言之過早。我們根本不知道」。事實上Fed本身已經使出渾身解數來刺激經濟,疫情升溫卻可能使復甦輕易破功;Fed只能緩和景氣降勢,但終究沒有能力防止滑坡。鮑爾既表達出Fed深深地無力,也暗暗吐槽川普政府防疫不力。

目前攸關美國景氣復甦的另兩件大事。首先是聯邦政府對失業員工加發的每人每周600美元給付,即將於7月31日屆期,但國會迄未通過新一輪的擴大公共支出案;而且,就算能在短期內通過,加碼給付也必然縮水,從而削弱家庭所得及消費能力,景氣將雪上加霜。接下來離11月總統大選的時間愈來愈近,美國國內及國外政治不確定性不斷升高,經濟復甦難免又被拖累,Fed也更加獨木難支。

Fed 疫情 景氣

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