陸專家:大陸宏觀槓桿率將攀升至新紀錄

大陸國家金融與發展實驗室主任、中國社科院金融研究所所長張曉晶。(大陸社科院官網)
大陸國家金融與發展實驗室主任、中國社科院金融研究所所長張曉晶。(大陸社科院官網)

大陸國家金融與發展實驗室主任、中國社科院金融研究所所長張曉晶說,隨著央行增加信貸投放以提振陷入困境的經濟,中國大陸的宏觀槓桿率今年可能會達到創紀錄水平。

根據彭博社,張曉晶受訪時說,受經濟增長放緩的影響,中國大陸今年的宏觀槓桿率-債務總額與國內生產總值(GDP)的比例,預計將上升11.3個百分點,達到275%左右。

張曉晶表示,宏觀槓桿率的階段性上升「不會帶來巨大的風險」,「央行的立場實際是資產負債表仍需擴張,經濟需要加槓桿」。

報導說,此前的刺激措施導致債務增加,並加劇了經濟中的金融風險後,中國大陸2017年以來一直在努力控制槓桿率。2020年,隨著新冠疫情大流行的到來,中國大陸暫時停止了這一行動,並加大了刺激力度。據國家金融與發展實驗室估計,當年的負債率攀升了23.6個百分點。

隨著今年冠病疫情和封控措施捲土重來,中國大陸政府宣佈了新的促增長措施。然而由於房地產市場持續低迷,政府對冠病依然堅持「清零」政策,經濟學家們認為,中國大陸全年經濟增長5.5%的目標可能難以實現。

報導稱,鑑於提供經濟支持的選項有限,海外貨幣政策收緊也是一個制約因素,中國大陸央行已暗示其刺激措施可能會側重於增加信貸,而非降低利率。這從央行最近在季度報告中沒有提及長期以來保持槓桿率基本穩定的承諾可以看出。

不過,由於經濟前景不明朗,消費者一直不願增加更多債務。在2022年的前五個月中,家庭住戶中長期貸款有兩個月出現了前所未有的下降。市場因此展開討論,中國大陸是否會像1990年代的日本那樣陷入「資產負債表衰退」的風險。

但張曉晶對中國大陸今年的信貸增長前景仍然保持樂觀,因為抵押貸款不太可能持續萎縮。他預計居民槓桿率將上升兩到三個百分點。他說,「居民降槓桿的可能性非常小」。

張曉晶還說,政府支持住房市場的措施,包括降低抵押貸款利率,將有助於穩定房貸。他補充說,隨著住戶經營性貸款的增長,居民部門的債務結構可能會變得更健康。根據國家金融與發展實驗室的數據,在從2016年的40%左右大幅上升後,中國大陸的居民槓桿率自2020年末以來一直穩定在62%左右。

張曉晶說,大陸官方也可能會通過發行特別國債來加槓桿,這可能有助於促進經濟增長。

張曉晶曾在上月1日撰文說,穩字當頭應對「三重壓力」,恢復市場需求、減弱供給衝擊、提振市場主體信心是當務之急。這意味著要加大財政政策、貨幣政策支持實體經濟的力度,宏觀槓桿率或將步入上行週期。

實體經濟 債務

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