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恆大面臨破產 中國版次貸風暴要來了?

中國恆大集團負債逾3000億美元,又連遭國際信評機構降評,讓外界擔心它將發生信貸違約。 路透
中國恆大集團負債逾3000億美元,又連遭國際信評機構降評,讓外界擔心它將發生信貸違約。 路透

摘要

1. 中國恆大集團負債逾3000億美元,又連遭國際信評機構降評,讓外界擔心它將發生信貸違約。《經濟學人》指責北京當局介入債務問題,並把恆大形容為中國的債務怪獸。

2. 北京當局則發布「三條紅線」的規定,要求房地產業者降低債務水平、限制融資,促使恆大積極拋售資產。

3. 金融大鱷索羅斯近期在《金融時報》上撰文,警告恆大違約可能導致中國經濟崩潰。甚至,這恐怕會產生外溢效應,動搖全球經濟,讓中國企業更難尋求外國融資機會。

中國房地產巨頭恆大集團深陷財務危機,負債約達3040億美元(約新台幣8.4兆),股價今年已下跌74%。近日,信用評級又被下調,讓市場更加擔憂。

全世界都在擔憂...恆大的錢坑,會不會演變成中國版「雷曼兄弟」?

國際信評機構穆迪將恆大及其子公司評級從「Caa1」下調至「Ca」,展望為「負面」;惠譽也宣布將恆大和子公司天基控股的長期外幣發行人違約評級從CCC+下調至CC,該評級定義為信用風險「非常高」,並稱「可能會違約」。

《紐約時報》指出,創立於1996年的恆大,搭上了中國房地產熱潮,近4分之3的家庭財富都與房產相關。但,恆大不斷擴展規模,最終卻無法還清債務。除了逾3000億美元負債,它還身負數百座未完工的住宅,也有越多供應商公開聲討來尋求還債。

恆大高負債、高槓桿,北京出手限制融資

恆大為何債台高築?《經濟學人》將矛頭指向中國政府,直呼該國壞帳處理制度由政治介入,而非市場力量和法規,導致債務問題始終難以解決,並把恆大形容為中國的債務怪獸(debt monster)。

2020年底,私營非金融企業的總體債務相當於中國GDP的222%。相比之下,美國的私營非金融債務占GDP的164%,顯見中國企業債務水平之高。然而,中國長期以人為方式壓低債券違約率,預計今年不會超過1%,甚至遠低於去年約2.7%的全球平均。

《新浪財經》曾報導,中國房地產企業幾乎都避不開高負債、高槓桿、高周轉的模式,「借的越多,建設的越多,規模就會越大」。而北京當局擔心,房地產泡沫破裂會影響中國的金融體系,在去年(2020)發布了「三條紅線」的規定,要求房地產業者降低債務水平,並限制融資。

《紐約時報》與《金融時報》皆指出,北京這項減少負債的命令,為恆大帶來巨大壓力,讓它積極拋售資產,欲應對流動性問題。今年(2021)半年報顯示,相關措施包含「向供貨商及承包商出售物業單位以抵扣部份欠款」、「出售恒騰11%股權」、「出售盛京銀行1.9%股份」、「出售深圳市高新投集團有限公司7.08%股權」、「出售恒大冰泉集團有限公司49%股權」,以及「出售5個地產項目股權及非核心資產」。

不過,《彭博》報導,恆大將售價大打折扣,似乎未能振興房地產銷售。8月,房地產平均售價較上個月下滑11.5%,創2016年7月以來的新低,但合約銷售金額卻比去年減少26%,降至約381億人民幣(約新台幣1640億)。

除了去槓桿命令之外,《紐約時報》另指出,中國房地產市場降溫,人民對新住宅的需求減小,也是恆大另一危機。本週,北京智庫國家金融與發展實驗室就宣布,房市熱潮「已出現轉折點的跡象」。

自今年2月以來,深圳中古屋成交量暴跌超過8成,創近10年新低。虧錢求售的房子越來越多,就連曾被稱為「妖精」的學區房現在也低頭。媒體報導,深圳還有一間臨街商店,將以1元起拍。

位在香港的中國恆大中心。 法新社
位在香港的中國恆大中心。 法新社

中國經濟崩潰將崩潰?

法國中國工業政策研究室「DCA中國分析」(DCA Chine Analyse)主席杜福爾(Jean-François Dufour)告訴《法國24新聞》(France 24),恆大集團涉足多項業務,包含礦泉水、足球、健康、保險、養豬業、遊樂園、電動車等,就是想在北京的重點行業名單中,占有一席之地,「若債務多到無法負荷,北京才會比較願意給予財政上的幫助。」杜福爾解釋。

中國監管機構會否出手相救,目前還是未知。但,《紐約時報》報導,恆大若倒閉,投資者和購屋者的恐慌,恐怕會蔓延房市並衝擊房價,影響家庭財富和消費者信心。金融大鱷索羅斯(George Soros)近期在《金融時報》上撰文,警告恆大違約可能導致中國經濟崩潰。

此外,恆大的投資者不乏大咖,包含安石集團(Ashmore Group)、安聯(Allianz)、貝萊德(BlackRock),違約將對全球市場產生外溢效應,動搖全球經濟,中國企業也將更難透過外國投資,尋求融資機會。

香港大學金融學教授陳志武則表示,隨著中國金融機構變得更風險趨避,恆大違約會導致信貸緊縮(Credit Crunch),這對金融體系和整體經濟,都不是好消息。

參考來源:The New York TimesThe EconomistFinancial TimesFrance 24Bloomberg新浪財經中央社中央社(2)

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