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陶冬:大陸接下來的經濟復甦 可能比較慢

瑞士信貸第一波士頓董事、亞洲區首席經濟分析師陶冬。聯合報系資料照片
瑞士信貸第一波士頓董事、亞洲區首席經濟分析師陶冬。聯合報系資料照片

瑞士信貸第一波士頓董事、亞洲區首席經濟分析師陶冬指出,近來全球經濟似乎恢復得很快,月度數據頗為靚麗,但他認為,不要被眼前的宏觀資料所迷惑,個人資產負債表的修復之途漫長曲折,銀行資產負債表的惡化才剛剛開始。

陶冬在「經濟通」撰文指出,本次經濟復甦起碼涉及到三個不同的概念,分別是產業鏈的修復、消費者資產負債表的修復和財政缺口的修復。

他認為,目前所看到的經濟數據上的反彈,基本上來自於產業鏈修復。隨著人流管制放開和商業活動恢復,在經濟統計數字上就會出現一個快速甚至戲劇性的反彈。他相信目前的經濟反彈,基本上是由產業鏈修復所帶來的。

陶冬指出,大陸消費者的資產負債表修復,比世界上其他國家要好。這並非因為政府做了比別國更多的事情,而是大陸消費者的儲蓄率比較高,資產負債表更健康,所以收入的短暫停擺沒有造成巨大的個人現金流危機。

不過陶冬認為,這並不代表大陸消費者的資產負債表不需要修復,很多底層人士的確面臨著失業問題或收入大幅度下降的問題。大陸的消費將達到疫情前的八成左右,接下來的復甦可能顯得比較慢,因為有一部分人也需要修復資產負債表。

除了消費者之外,企業也需要修復資產負債表,由於大陸對企業的短期救助力度,尤其民營企業的救助力度要比美國少,民營企業資產負債表的修復,是大陸經濟未來要面對的一個問題,銀行的資產負債表可能承受壓力。

在財政缺口修復方面,陶冬指出,2008年全球金融危機時,中國大陸的危機應對做得最大,短期確實帶來華麗的經濟反彈,全世界都對此另眼相看。但在之後的十幾年,地方財政吃盡苦頭,今天依然在為當年的財政缺口買單。

這次大陸學乖了,在財政擴張上要明顯地低過歐洲,遠遠地低過美國,大陸的財政資產負債表,尤其是中央政府財政資產負債表相對較好。

他認為,這次的疫情對美國財政構成重創,估計需要超過十年才能夠真正地修復。這對於美國經濟是下墜力,也給美國宏觀政策帶來更多的不確定性;同樣的原因,美國聯準會現在所做的QE擴張時間會更長,力度會更大,唯有如此才能夠支撐起千瘡百孔的美國財政。

修復 疫情

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