名家觀點/中國矛盾的物價 都是「豬」惹的禍

經濟日報提供
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豬瘟疫情讓中國大陸物價水準居高不下,10月消費者物價指數年增率高達3.8%,創2012年2月以來新高,10月豬肉價格與去年相較大漲一倍,豬價問題占整體物價年漲幅達三分之二,影響整體物價上漲2.43%,豬成為物價通膨的罪魁禍首。

今年來大陸豬肉每周都在漲價,連動其他牛、羊、雞等肉品價格的蠢蠢欲動,肉品價格飛漲讓大陸高層出現焦慮,國務院副總理胡春華已表示,增加豬肉產量是「重大的政治任務」,並警告豬肉價格飆升可能影響經濟穩定。另外,生豬需要至少6-8個月的養殖周期,且,非洲豬瘟疫苗研製是一個世界性難題,大陸豬肉消費比重高,短期大陸的通膨將難以改善,可見這頭豬著實讓大陸傷透腦筋。

豬更已經不是第一次在大陸闖禍。2007年大陸面對豬周期推升居高不下的物價水準,當時中國人民銀行(大陸央行)政策錯判,持續加息抑制通膨,但大陸經濟動能早已下降,因此加重了2008年下半年景氣衰退速度,隨後面對金融海嘯不得不以4兆刺激經濟,致使大陸景氣的大起大落。

大陸核心物價指數、生產者價格指數(PPI),與消費者物價指數呈現完全相反趨勢,大陸整體的物價環境呈現兩樣情(如圖),凸顯大陸經濟內部結構的矛盾。不包括豬肉驅動的核心物價指數年僅增長1.4%,被視為企業盈利能力指標的大陸生產者價格指數(PPI)10月年增率負1.6%,創三年多來最大的跌幅,工業品價格持續下跌反映中國大陸需求低迷與通縮,且預計未來半年PPI仍將處於收縮期。

大陸豬肉價格飆升的背後,一方面是物價上漲壓力對老百姓生活成本提高,另一方面核心CPI和生產者物價PPI下降,證明大陸經濟放緩的壓力。大陸目前是位處通膨或是通縮環境?今年以來民間企業貸款利率扣除PPI增速的價差持續上升,金融環境實際借貸利率呈現緊俏攀升,但貨幣供給增速略低於GDP增速處歷史低位,因此,大陸全面通膨的貨幣環境並未發生。

面對內外夾擊,大陸經濟下行壓力未減,此輪人行貨幣政策採穩增長,優先於對抗通膨,但也不採行大水漫灌的全面降息措施,因為這頭豬所製造的民生物價問題,的確讓人行貨幣政策空間受限。今年以來人行共計三次的全面與定向降準,多次降低中期便利借貸(MLF,Medium-term Lending Facility)公開市場操作利率,並且建立新的貸款市場利率報價機制(LPR, Loan Prime Rate),引導貸款市場利率實質性下降,與歐美新興各國紛紛採行降息寬鬆政策相較,人行的貨幣政策仍保持謹慎不輕易放鬆的態度。

大陸經濟內部問題比外部美中貿易戰恐更難解,傷腦筋的不單是「寬貨幣」更是「寬信用」的問題,因為大陸金融環境整體看似穩健,但局部信用卻是緊張的。彭博統計數據至10月中旬大陸債券違約總額達人民幣1,029億元,違約金額與數量均超過去年全年的水平,大陸境內企業債務品質惡化加速,令人憂慮。

當前大陸經濟成長破六不遠,但刺激經濟工具多所受限,是否應採取更多刺激政策推動成長引擎、或應繼續消除風險債務、降低槓桿,是否為了這頭「豬」,讓貨幣政策力道躊躇不前,仍舊複雜難解。

(作者是國票金控總經理丁予嘉博士)

消費者物價指數 通膨

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