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彭博資訊專欄/經濟成長趨緩 別全怪貿易戰

2018-11-18 00:40經濟日報 彭博專欄

伯爾汀(Christopher Balding)

中國經濟成長明顯減緩,官方將此歸咎於「外部環境挑戰」,這也是貿易戰的含蓄說法。但事實上,成長減緩主要是因為當局實施減債政策,而美國關稅政策迄今影響不大。

今年來中國對美國出口額比去年增加13%,全年可能達到十年來最高成長水準,主因美國經濟成長強勁。就算美國不採取關稅措施,中國對美出口也不可能再大幅成長。假設中國對美出口額年增20%,只會使中國國內生產毛額(GDP)年增220億美元,僅占GDP總額13兆美元的1.7%。

拖累經濟成長的主要因素是政府採取的減債政策,包括限制信貸成長及投資。去年1-10月中國社會新信貸總額增加31%,但今年1-10月卻減少13%。假定信貸成長率為10%,而非-13%,GDP將增加4.1兆美元,對GDP的影響是川普貿易政策的30倍以上。因此「宏觀審慎」政策對經濟成長的壓抑效應,遠遠大於貿易戰。

中國還限制投資成長,目的是改善經濟結構,但同時也會使經濟成長減緩。2015年固定資產投資占GDP的80%,而今年前三季投資占GDP比率已降到55%。

今年以來,中國的投資者、消費者及企業界的信心指數都下降;但這是否應歸咎於貿易戰?貿易戰最終將對中國經濟成長造成多大衝擊?都備受爭議。今年來中國的外人直接投資(FDI)成長仍維持正常水準,加上人民幣對美元大幅貶值,這些因素都能淡化關稅對經濟的影響力。

中國減債及抑制投資,都是健康的政策,顯示中國已經記取金融海嘯之後的教訓,不再依靠增加負債來激勵消費及投資,這是值得稱讚的作法。

中國目前面臨重大的經濟挑戰,當局已宣布多項支撐股市政策,並對私有及小型企業紓困,使經濟成長回歸正軌。若將這些措施與貿易戰混為一談,則是見木失林,因為貿易戰對中國的政策及長期挑戰其實影響不大。

(作者Christopher Balding是彭博資訊專欄作者,曾任教於北大滙豐商學院深圳分院)

金融海嘯人民幣深圳

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