台積電法說會倒數…外資圈「前瞻六問」 多家目標價續升

護國神山台積電（2330）將於17日舉行法說。針對此次法說會，外資圈普遍關注「六大重點」，且多家外資法人持續看好AI半導體需求的增長，紛紛給予台積電「買進」評等，同時調升目標價。

針對此次法說，外資圈普遍關注六大重點，包括：一、第4季及今年營運成長成長性；二、未來五年能否實現15%-20%的年複合成長率；三、2025年先進製程晶圓代工調價是否順利；四、2025年的營收、毛利率、及資本支出預期；五、AI及非AI（如智慧機、PC）需求狀況；六、來自英特爾與三星的外包狀況等。

事實上，隨著對於台積電未來展望預期正向，近來不少外資機構已率先調高目標價，如研究機構Aletheia調高至1,600元，超越花旗證券的1,500元躍居外資圈最高；大摩早在9月中下旬即調高至1,280元，並將台積電列為首選。此外，高盛升至1,270元，海通國際也調高至1,300元。

營運成長性方面，大摩半導體產業分析師詹家鴻表示，預計台積電第3季營收約季增11%、毛利率約為55%。此外，第4季的主要增長因素包括：AI半導體和蘋果3奈米晶片產量的進一步增加。

詹家鴻指出，儘管3奈米帶來的毛利率稀釋和台灣電費上漲，第4季毛利率仍可微升至55.5%，主要受益於收入規模擴大。另外，基於CoWoS擴展計劃積極，預期台積電今年的資本支出將達到320億美元。

此外，除了2025年AI半導體收入再次翻倍外，預計IDM外包將繼續推動台積電增長。他舉例，包括英特爾將外包更多3nm/2nm的PC CPU產能，三星也在 2026年將HBM4基底外包給台積電等。

在高效能運算（HPC）和AI需求的強勁增長下，台積電原先計劃在 2026年將CoWoS產能擴展至8萬片/月，但由於輝達（NVIDIA）對此技術需求強勁，台積電決定將此計劃提前到2025年底前，因此台積電未來五年有望實現 15%-20%的年均複合成長率。

值得注意的是，詹家鴻補充，在近期晶圓價格談判的利多消息上，蘋果已經接受了2025年晶圓價格上漲。在2025年晶圓價格上漲上，預計AI半導體和CoWoS產品價格上漲約10%、高性能計算（HPC）價格上漲約6%、智慧手機和消費產品價格上漲約3%。

整體而言，2025年晶圓平均價格上漲幅度預計約4%-5%間，有助於提高台積電的毛利率達2-3個百分點，進一步增強在全球半導體市場的競爭優勢。