台積電CoWoS提前一年擴產 大摩上調目標價到1280元

摩根士丹利證券（大摩）發布報告指出，終端客戶群對於人工智慧（AI）的需求有增無減，台積電（2330）CoWoS產能擴張將提早一年出現。大摩上調台積電明年的預估CoWoS產能、資本支出、營收及獲利，並將目標價從1,220元上調到1,280元，維持「優於大盤」評級。

大摩的最近調查顯示，台積電決定將CoWoS產能擴張從2026年提前一年到2025年，主要是來自於客戶的強勁需求，特別是輝達（NVIDIA）。台積電原本計畫，在2026年擴大CoWoS產量到每月8萬片。目前來看，這目標在2025年底就可提前實現。台積電新購買的群創廠房（代號AP8）可望加入生產行列。

大摩的基本假設是，英特爾將繼續把個人電腦（PC）中央處理器（CPU）（Lunar Lake及其下一代）委外給台積電的3奈米製程。大摩仍無法證實這一點，但無論如何，基於AI半導體的強勁需求，大摩預估台積電的3奈米產能將由今年的9萬片擴大至明年的12萬片。

至於2奈米，雖然 iPhone 17在2025年將繼續使用3奈米（改良版的N3P），但大摩仍預估台積電將從今年的1萬片擴張至明年的5萬片。到2026年，預估台積電將進一步將2奈米擴產到8萬片（由於iPhone採用），3奈米則擴產到 14萬片（包括美國廠的2萬片）。

大摩將台積電明年預估資本支出由350億美元上調至380億美元，未來五年營收年複合成長率（CAGR）可望達成15%-20%。台積電長期成長動能強勁，毛利率擴張，以2025年的預估獲利來看，本益比只有18倍，在亞洲半導體股中顯得更有吸引力。台積電也是大摩大中華半導體股的首選個股。

由於台積電CoWoS及2奈米等產能擴張速度高於預期，大摩將台積電2025年及2026年營收分別上調3%、4%，2025年及2026年獲利分別上調4%、5%，未來12個月的目標價也因此上調約5%到1,280元。