ABF載板三雄 大摩看淡

摩根士丹利證券在最新出具的「ABF載板產業」報告中指出，與去年9月相較，由於相關下游需求疲弱，加上供過於求的狀態日趨嚴重，造成ABF載板價格壓力日增，台系載板三雄今年面臨利潤壓力。

繼大摩日本分析師將日本IC基板大廠揖斐電降評至「劣於大盤」後，大摩也基於調降獲利預期，給予欣興、南電、景碩「劣於大盤」評級，其中欣興、景碩更是分別調降目標價5.5%與2.7%，衝擊三雄昨（24）日股價弱勢。

報告開宗明義指出，隧道盡頭仍無曙光。由於需求持續疲弱，ABF載板價格競爭加劇，利潤壓力將持續今年一整年。產能利用率可能已觸底，但相較於產能持續增加，需求復甦的速度仍偏慢。

大摩最新的ABF載板供需模型顯示，2023年-2025年，供過於求的差距由去年9月估計的14%、10%、8%，將擴大至16%、14%、14%。供需模型綜合預估多項終端產品的需求，包括個人電腦（PC）、伺服器、電動車、PC繪圖處理器（GPU）、人工智慧（AI）伺服器等。

報告指出，以PC來看，去年11月底以來，需求開始稍微減緩，因此下修去年第4季及今年第1季補庫存的需求。大摩去年11月20日下修2023-25年的PC出貨預估，到12月8日下修2023-25年的伺服器出貨預估。

除了ABF載板之外，大摩發現印刷電路板（PCB）及BT載板的價格壓力也有上揚趨勢，這同樣不利於這三家台廠。大摩認為，供過於求的現象甚至可能持續到2025年。

在ABF載板三雄中，只有南電仍保持160元的目標價。但大摩對欣興的目標價從127元調降到120元，景碩目標價則從72元下調到70元。

相較於其他外資證券，大摩對於ABF載板三雄看法保守許多。以2024-2025年獲利來看，大摩對於欣興的預估值比同業都低了四成以上，對南電的預估獲利比同業減少五成多，景碩的預估獲利比同業少四成多。

三雄昨日股價全下跌，以欣興跌2.8%最重，景碩及南電跌幅不到1%，都弱於加權指數的平盤表現。以三雄昨日的收盤價來看，離大摩的目標價仍有近三成的下跌空間。