矽力、力智 大摩看淡

大中華地區電源管理、類比IC相關業者今年將面臨更多營運壓力，摩根士丹利證券指出，德州儀器（TI）挾增加資本支出、增加供給、提升自用產能、製造價格下滑、增加庫存、美國晶片法案、提升直銷比率等七大優勢，積極進攻市場，不利矽力*-KY（6415）、力智，因此皆評「劣於大盤」，目標價為325元、165元。

因應製造在地化，加上對於擴產提升市占的信心，TI目標2023~2026年每年的資本支出將由現行的35億美元提升至50億美元，且自2027年起將營收占資本支出的比率由現行的10%提升至10~15%。TI正投資高達六座的工廠以支持其未來10~15年的成長。

儘管面臨產業景氣修正，TI仍加速擴產，拉高電源管理、類比IC供給量，並透過TI.com等方式拉升直接銷售占比，統計其直接銷售占比由2019年35%提升至目前70%，提升客戶黏著度，令大中華區的電源管理、類比IC相關業者或會面臨客戶流失風險。

TI也計畫將提升自用的晶圓產能，由2022年的80%提升至2030年的90%以上，其中300mm晶圓將從2022年的40%提升至80%以上。對於台積電、聯電等晶圓代工業者來說不是一個好消息，相關業務在未來三至七年的潛在訂單遭到壓縮。

TI新廠擴產之餘，其相對低的製造成本也將產品價格壓低。TI的300mm半導體晶圓廠成本較200mm半導體晶圓廠成本低約四成，加上美國晶片法案削減折舊成本的助攻，將有效提升TI競價優勢。

可留意的是，TI庫存天數由130~190天策略性地提升至130~200+天，以助其在未來產業周期上行時搶得先機。