欣興、景碩、南電…載板三雄該選誰? 專家:這間ABF營收占比最高

欣興(3037)、南電(8046)、景碩(3189)選誰?
YouTube頻道《投資伊森》於新影音分析「載板三雄」產業,他認為就基本面成長來看,哪間公司的持續開發出更多ABF的產能,就是未來EPS能創高的關鍵因素。
以下為影音內容:
台灣世界第一產業 PCB產業
未來的5G世界、雲端發展、大數據以及AI等等,都會需要用到PCB(印刷電路板)。
而台灣在2021年全球的電路板產值,大約是870億美元,以營收額來看的話,台灣的廠商以32.8%的市佔率,穩居全球第一名,其實排名在後的則是中國大陸占了31.3%,日本佔了17.2%,以及韓國佔了10.9%。
全球ABF市占率
推動電路板產值提升的大功臣,即為IC載板這個市場,尤其ABF載板,今年仍為供不應求的情況下,截止去年2021年上半年的數據,全球前幾大ABF企業中,有三家是台灣廠商,分別是市佔第一的欣興(3037)、南電(8046)、景碩(3189)。
還分不清PCB、IC載板、ABF載板?
PCB的中文名稱是「印刷電路板」,印刷電路板是一塊可大可小的板子,像是桌上型電腦的機殼裡面,可以裝的PCB通常都會比較大一點,智慧型手機裡面的PCB就會需要比較小一點;PCB這塊板子主要功能是固定電子零組件,並且透過板子上的電路讓電子零組件之間,能夠互相的協作。
可以依照PCB材質的不同,大致把PCB分為軟板、硬板、IC載板:
PCB-軟板
1.PI:聚醯亞胺2.MPI:異質性聚醯亞胺
3.LCP:應用液晶高分子
軟板最大的特色就是可以變形,在台灣代表的廠商有:臻鼎-KY、台郡、嘉聯盆。
PCB-硬板
1.RPCB:硬電路板2.SLP:類載板
3.HDI:高密度連結板
硬板最大特色就是不可變形,代表的廠商有:楠梓電、華通(HDI版的龍頭、衛星板主要供應商)、健鼎。
IC載板三大類型
1.ABF載板2.BT載板
3.MIS載板
其中以ABF載板、BT載板為使用大宗,同時也是毛利比較好的產品,其中又以應用在高速傳輸的ABF載板毛利率最高,所以ABF三雄中誰的ABF產品佔公司營收的比重最高,那相對就很重要了。
另外像是智慧型手機...等,這些消費性的產品就需要毛利率,比ABF載板差一點的BT載板,仔細觀察就可發現,BT載板產能比較多的景碩,通常在ABF三雄的反彈行情中,走勢會相對弱一點點。
但是景碩是IC載板三雄中,ABF產能目前擴充最多的一個公司,就看市場怎麼去反應,上述介紹可以得知,ABF載板與BT載板是屬於IC載板,而IC載板又隸屬於PCB的一種。
景碩(3189)
景碩是屬於和碩(4938)集團的,和碩主要是透過旗下的三家子公司,包括華毓、華瑋、華旭,來持有景碩,加總起來比例大約在40%,而和碩集團最大的單一股東是華碩(2357),華碩持有和碩大約是16.8%。
景碩產品佔比,BT載板佔比高達47%,ABF佔比佔38%,隱形眼鏡業務佔比為15%(主要是由6491晶碩所貢獻的)。
景碩在第三季EPS是4.79元,前三季的EPS已經來到12.83元,基本上就是今年開始到第三季,景碩的營運跟獲利,原則上都是逐季創高的;但是手機跟消費性的電子產品用的BT載板佔比依然是高達47%,在中國雙11銷售不佳,歐美依舊處於高通膨的環境下,評估景碩在BT載板的業務,第四季的表現應該會比第三季稍微差一點。
而ABF與隱形眼鏡業務還是有機會維持成長,但是整體來說,BT衰退的影響還是會大於ABF以及隱形眼鏡的成長。
至於在2023年第一季遇到春節,工作天數下滑,與BT載板跟隱形眼鏡業務需求下滑的情況下,營運表現應該是不會太好;但也有可能是景碩在2023年一整年營運的最低點。
另外有報導指出,在全球半導體行業都在去庫存的環境下,美國CPU與GPU大廠AMD超微,要調整旗下賽靈思部分的FPGA產品價格,漲幅最高可能來至25%,根據全球知名半導體分析師的看法,賽靈思在被超微收購前,它的載板供應商之一就是景碩。
市場預估景碩今年2022年EPS為16元,明年2023年EPS的看法就比較分歧一點,有的看到14.5元,有的看到16.5元,提供給投資人參考。
南電(8046)
南電最大單一股東是南亞(1303),在今年2022年10月份,南亞持有南電大約是67%的股權,南亞同時也是PCB廠南電上游供應商。
南亞之所以持有南電如此高的股權,是因為南電本來就是南亞的電路板事業部,是在1997年的時候南亞把電路板事業部獨立出去,才有今天的南電。
南電產品佔比最高的是ABF大約佔了58%,用在手機與消費性產品的BT則是只有27%,同時南電也是載板三雄中ABF營收佔比最高的一家公司。
ABF三雄主要客戶
景碩:AMD、Nvidia欣興:Intel
南電:整體80%營收分散由50家客戶來貢獻,單一客戶營收,最大占比15%。
所以南電在營運上相對靈活,在第三季合併的營收是171.95億元,創了歷史單季的新高,毛利率首度突破了4成達到40.76%,第三季的EPS為8.54元一樣是單季的新高,同時南電累計今年前三季的EPS已經來到22.08元,已經超越了歷年全年EPS的紀錄。
至於南電接下來的觀察重點,就是它的BT載板需求什麼時候回溫,以及ABF新的產能進度。
南電ABF產能進度
Q322年:ABF月產能三千九百萬片
2020年底:
ABF月產四千一百萬片
Q123年:
ABF月產能四千五百萬片
基本上南電ABF新產能的情況,就是逐步開出,不過新產能總是有開完的一天,所以在投資人要做好拿捏。
市場預估南電在2022年的EPS為29.7元,明年2023年則是來到32元。
欣興(3037)
欣興最大的單一股東是聯電(2303),截至今年2022年的10月份,聯電持有欣興大約13.3%的股權。
欣興江湖地位
全球第三大IC載板廠全球第三大HDI廠
在欣興的營收組成中佔比最高的是載板大約為63%,當中ABF載板大約佔了75%,BT載板則是佔了大約25%。
欣興第三季的營收為374.54億元,創了新高,稅後純益85.62億元,也是創新高;就前三季來看的話,欣興前三季的營收已經突破了1000億元,EPS為15.1元。
之前因為欣興在中國的昆山廠,受到中國的封控而減少的產能,在中國政府開始慢慢願意與疫情共存的環境下,部分的產能應該會開始恢復;而台灣光復廠的部分10月會開始建造,產能預計在2025年會開出來。
至於高階載板的部分,欣興在今年2022年開始,生產高階載板,預定於明年2023年產能滿載,到時候ABF載板佔營收的比重會進一步上升。
市場預估欣興2022年的EPS為20元,明年2023年EPS則有機會成長到24元。
結論
其實不管是景碩、南電還是欣興,這三家公司過去的營運表現可以季季創高,都是因為ABF產能持續開出的關係。
未來哪家公司基本面可以持續創高,很多的因素還是要取決於哪家公司有持續開出更多的ABF產能。
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