大摩：世芯-KY受到美國出口禁令的衝擊非常有限

摩根士丹利證券看世芯-KY（3661），維持「優於大盤」的投資評價，目標價維持在1,280元，預估第4季營收仍強，將比第3季成長42%，美國對中國大陸的出口禁令衝擊非常有限。來自於美中兩國的汽車高效能運算（HPC）需求強勁，將是未來數年的成長機會。

摩根士丹利證券發布報告指出，預估世芯-KY今年全年的營收仍可達到4.73億美元，第4季營收強勁成長，季成長率可望達42%，主要是因為ABF載板供給改善。

報告指出，今年以來，世芯-KY來自於中國大陸的營收占26%。在第4季，只有一家中國客戶的委託設計（NRE）專案需要重新調整（很可能是壁仞科技），以符合美國的新出口禁令，對世芯-KY的整體營收影響只有1~2%。

報告指出，世芯-KY管理階層表示，只要專案符合美國出口禁令並且產生合理報酬，就會繼續支援中國客戶。世芯-KY明年在中國的業務及營收仍會持續成長，優於市場預期。

大摩詢問世芯-KY，美國客戶是否要求世芯-KY在中國境外提供設計服務。世芯-KY表示，最多有20%的客戶提出這樣的要求，而且比重持續增加。目前，世芯-KY有30%的工程師在中國境外，到2024年比重將提高到50%，且成本增加有限。

報告指出，世芯-KY原來只專注於後端設計服務，未來將重新思考業務策略，可能與一些夥伴合作，為汽車客戶提供前端設計服務。另外，在特殊應用IC（ASIC）競爭力方面，由於世芯-KY可以獲得晶圓代工合作夥伴的數量折扣，因此在定價上可望更靈活。