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高盛喊賣研華、金像電 降評嘉澤、穩懋至中立

高盛證券唱旺半導體需求,但上游產能不足壓抑下游組件出貨,特別是關鍵零組件短缺對研華(2395)、嘉澤(3533)帶來持續性衝擊,為此下修兩檔評等為「賣出」、「中立」,另考量金像電(2368)擴產策略過於保守及穩懋(3105)近期動能受制於中國5G基地台需求調整,上檔空間有限,也分別下修到「賣出」和「中立」評級。

高盛同步微幅上修研華、嘉澤和金像電目標價,分別從305元升至380元,597.7元升至628元,67元升至72元,穩懋自400元降至385元。大中華科技股更推薦投資ABF三雄南電(8046)、欣興(3037)、景碩(3189)、被動元件大廠國巨(2327)、工具機雙雄亞德客-KY(1590)、上銀(2049)及電源管理大廠台達電(2308)。

高盛表示,對研華等四檔個股啟動降評,不代表其看壞IPC、PCB或5G趨勢,這些公司都是個別因素被調整評等,如研華營運已經飽受晶片和零組件短缺有相當時間,雖然未來IPC的需求成長無虞,但研華毛利率將提升有限,目前31.5倍的本益比充分反映長線成長性。

研華今年底將擴產三成,高盛推估,集團2022-2023年獲利將因此較原有預測提升5-6%,目標價上修。

嘉澤也受到晶片和零組件短缺衝擊,高盛認為,這可能導致訂單導入的速度低於預期,進而影響明、後年的獲利較原先財測下滑5-9%,但嘉澤長期受惠插槽市場擴張的趨勢不變,尤其CPU插槽的市占看升。目前嘉澤股淨比來到十年平均值的上方兩倍標準差,若有修正會是更好的買點。

金像電部分,高盛是首家喊買的外資,卻也最早降評,雖然該券商仍看好雲端PCB高成長,2021-2023年市場規模複合增速上看12%,金像電最大的利基是掌握伺服器CPU和交換器升級的商機,但股價差不多反映利多,更重要是公司擴產偏向保守,可能壓抑獲利增速。

穩懋營運動能則受到中國5G基地台需求調整影響,產品組合改善的狀況低於預期,高盛表示,對穩懋長線受益於5G、WiFi 6/WiFi 6E、3D感測及電動車趨勢仍然看好,若評價出現拉回,是更好的介入機會。

高盛 研華 嘉澤

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