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金融股無配息怎麼抓買點?國票金、兆豐金、富邦金、元大金如何買在合理價

元大金(2885)。(元大金控/提供)
元大金(2885)。(元大金控/提供)

【撰文・玩股講客人】

金融股而言,我的習慣是利用淨值來抓出股價合理性,殖利率估價法則是當作輔助判斷...

2023年金融股陸續宣布股利政策,也毫無意外分成兩派。一邊是獲利受惠升息而成長,配發穩健的股息,眾人拍手等開獎;另一邊則是營運衰退加上投資績效不振,甚至還必須面臨增資的命運。

例如國票金就終止連續13年配息,2023年3月13日宣布不配息,主因是受到國際利空影響,2022年EPS繳出0.41元,經董事會決議將盈餘全部提列到特別盈餘公積,這也讓股票馬上在隔天大跌,但跌三天又馬上出現反彈,這是不是很有趣?如果按股價來算,宣布股利政策當日收盤價是13.2元,而第三天殺到最低的收盤價在11.7元,累積跌幅大約是11.36%,如果用除息角度來說,你可以視為國票金已經除息,隨即又在四個交易日之後超越前高,等於是完成填息。

但投資哪有這麼神的事情!知道配息爛就空手,買在剛好最低點,並在下一個高點退場,這種成功率微乎其微啦。除非你是那種萬中選一的神手,可以剛好買在股票大跌,又知道即將反彈賺個十幾萬閃人,不過這種機會肯定不是你而是神(笑)。

那麼該如何判斷股價合理性?以近期殺到最低的收盤價11.7元為例,如果用2022年EPS換算本益比是28.54倍,這樣算也不太對,因為金融股本益比很少會超過20倍,甚至經常落在10倍以下,所以要這樣算也不太合適啦,這時候觀察淨值就比較恰當一些。為何我們要先抓淨值來看?

原因是金融股本身是以資產進行投資的行業,而這些公司的資產其實就是錢,當他們用錢投資賺錢,其實只看EPS就稍嫌不客觀,因為金融業可以用錢投資很多東西,舉例來說,股票、債券、基金、不動產都可能成為投資項目,如果金融業又把這些投資設定成長期投資為主,那麼出現這些項目就不會影響EPS,就會成為資產負債表的一環。單看EPS的話,如果今天金融業突然變賣土地或不動產,瞬間認列一大筆獲利,這就會讓EPS爆衝;再假如一個狀況,某家金融股滿手套牢股票,因為崩盤而導致非常大的未實現虧損,這時候如果他們都不賣股並凹單,嘴巴一直唸著:我是長期投資、不賣就不虧...其實就跟散戶凹單一樣,EPS雖然不會出現虧損,但實際上你也知道手上股票市值縮水很多,心在淌著血。

所以想知道金融股的資產縮水多少,當然就要看每股淨值的狀況啊!目前國票金最新的淨值是10.64元,所以這就可以當作一個基準價位,市價高於這個位置,外面有很多種應用方式,例如淨值要高於市價才買進,這樣才不會買貴,也有一種是用淨值打折來作為安全邊際,例如以國票金目前淨值打八折會得到8.5元,也有人覺得淨值1.5倍的股價就等於市場共識。不管怎麼設定都可以,反正你高興就好,但如果你不知道怎麼判斷的人,那麼接下來我可以分享我是怎麼抓出金融股便宜價或昂貴價,讓你參考。

首先,我會先去看整個族群的狀況,你可以去看金融類的淨值比,這是玩股網開發出來的功能,簡單來說,證交所每個月都會公佈個族群及大盤的股價比,而網站利用反推方式畫出一張股淨比河流圖,這樣你就能從數字轉換成畫面,更容易判斷淨值的高低狀態了。

上圖的河流圖就是切成五等份,從0.5倍以下、1倍、1.5倍、2倍、2.5倍、3倍以上,並把金融股指數畫在股淨比河流圖上,你就能輕鬆判斷目前的位階在哪。從近五年的金融股股淨比河流圖來看,可以看到金融股點數大概就是維持在一倍附近,隨著淨值河流圖變化,金融股指數也會出現波動。所以我馬上就知道,目前金融族群的股淨比是1.38倍,用這個標準去跟其他金融股對照,就能看出到底是相對便宜或昂貴。

接下來我打開國票金的股淨比河流圖,可以看到這檔金融股的股價淨值比近五年也是在一倍附近,2021年開始經常性的高於一倍,而目前國票金的每股淨值是10.64元,這也表示股價如果低於這個位置,就是大家常說的「甜甜價」。

如果再從近幾年兩個高點來看,淨值比最高來到1.32倍左右,我們一樣以淨值換算之後獲得到14.4元,所以如果金融股沒辦法用配息來抓出合理股價,其實你用股淨比河流圖判斷是不錯的方式,除了利用淨值比較客觀,也可以根據每檔金融股的常態走勢研判合理區間大概落在哪,國票金就是落在10.64元-14.4元,把這個區間套用在這陣子下殺及反彈,是不是正好就落在這個範圍內?

銀行金控代表:兆豐金(2886)

兆豐金剛宣布2023年即將配發每股現金1.24元及股票0.08元,合計1.32元,剛好2022年EPS就是賺了1.32元,配息率100%應該讓股東看到很開心!別忘記兆豐金可是認列滿手的防疫險,重傷程度同樣不亞於一些民營金融股,結果配這麼高也算是意外的驚喜了。

接著來看看股淨比河流圖,打開近五年可以看到兆豐金落在1倍-1.5倍之間,顯然營運體質優異也讓市場評價偏高一點,不愧是官股績優生。以目前每股淨值為21.51元來換算淨值區間,那麼就會得到21.51元-32.27元,這就可以拿來套用在目前的股價,判斷兆豐金是不是落在合理區間內,2023年4月18日收盤價為34.2元,其實對照過去的範圍已經偏高,不過配息比預期的還漂亮,或許市場派還是有機會繼續買單。

證券金控代表:元大金(2885)

如果是元大金,其實以我的角度來看,你用本益比或股淨比都OK,因為元大金本來就是靠著證券交易手續費維生,所以看他獲利及EPS是具有參考價值的,但元大金也是金融股,因此股淨比估值法本來就可以套用在這家公司上。這邊先提供股利政策,2023年董事會決議配發每股現金0.8元、股票股利0.15元,合計0.95元,股利估價法這邊就不贅述,我們先回到淨值估價法的主軸。從元大金近五年的股價淨值比狀況來看,2020年新冠疫情前大概就在1倍以下,但疫情後則變成常態性維持在1倍以上,最高為1.26倍左右,直接以目前每股淨值的20.51元換算區間,就是20.51元-25.84元,所以如果以2023年4月18日收盤價22.5元來看,其實就落在範圍內還算可以。

壽險金控代表:富邦金(2881)

最後是壽險金控龍頭富邦金,這就不用多說了,整個集團就是靠富邦人壽在運作,看股價淨值比判斷合理價也剛好而已。拉出近五年的走勢,可以看到富邦金差不多落在一倍附近,但這個股淨比一倍也不是這麼穩定,原因是受到壽險或產險投資績效震盪的影響,所以股價也跟著受到拉扯,2021年八月就出現最高的58元,當時淨值比大約在1.16倍。接著呢,受到國際行情下殺影響,富邦金的淨值出現明顯下跌,而且是連續性往下走,這也拖累股價向下跳水。但這個現象來到2023年又出現新的局勢,富邦金股價貼在股淨比1.5倍附近,而且每股淨值也停止下殺,因此股價走勢確實也跟淨值出現高度連動,這也很合理啊,畢竟我剛剛就有提到,富邦金就是要用淨值來抓合理價,用最新的每股淨值40.42元換算1.5倍淨值就會來到60.63元,而2023年4月18日收盤價為58.6元,恰巧就在股淨比1.5倍的下緣一點點,所以目前股價也不算貴啦。再換個角度來想,如果接下來的市場開始回血,甚至升息政策及國際局勢趨於穩定,其實以富邦金這麼會投資的實力來說,淨值往上走也是早晚的事情而已。

金融股先看淨值就對了!

市場上有很多種股價的評價方式,通常我會使用本益比估價法、殖利率估價法及淨值估價法,以金融股而言,我的習慣是利用淨值來抓出股價合理性,殖利率估價法則是當作輔助判斷,至於本益比估價法我個人是不用的,原因是金融股的EPS可以藉由很多種手段調整穩定性,甚至很多時候都是投資虧損變賣資產,馬上就把EPS從虧損灌到獲利,所以本益比估價法我比較少用在金融股上。如果是我來投資金融股的話,第一步就會先看金融股指數的狀況,這代表整個族群的行情,如果個別金融股出現相對偏高或偏低,就能看出這些公司的實力及市場認同度差異性,例如兆豐金就相對偏高,表示大家比較認可集團的營運體質及獲利穩定性。接著我會把淨值比換算成股價來抓出合理區間,就能避免自己買貴或抓不到低點的狀況,當然這只是我個人的研究策略及習慣,你也可以用你的方式判斷股價合理性,最後彙整個人的研究成果如下(僅計算至2023年4月18日最新公告之每股淨值):

國票金近五年淨值比換算股價區間:10.64元-14.4元。

兆豐金近五年淨值比換算股價區間:21.51元-32.27元。

元大金近五年淨值比換算股價區間:20.51元-25.84元。

富邦金近五年淨值比換算股價區間:最高不超過60.63元。

◎本文內容已獲玩股網授權,未經同意禁止取用轉載;原文請點此

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