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富邦、國泰金 瑞信降評

圖/經濟日報提供
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壽險接軌IFRS 17倒數,加上全球收益率下行,繼花旗環球證券率外資圈之先,下修壽險金控評等,瑞信證券也對富邦金(2881)、國泰金啟動降評,保守預測會計新制及收益挑戰壓抑雙雄長期表現,以往股價有季節性起伏可能轉為低檔區間震盪。

瑞信表示,富邦金在台灣銀行股一直有領先且穩健的表現,今年很多銀行都飽受利差縮減衝擊,但富邦金公布9月自結獲利還能創高,前九月獲利較去年同期強成長。壽險投資持續獲利是原因,淨利差及手續費/非利息收益自較低的基期成長也帶來助攻。

瑞信指出,2021年富邦金非利息和淨利息收入復甦,可望抵銷營業費用增加的負面影響,但富壽基期墊高後,明年投資端有更大的成長壓力,特別是資產收益率持續處於低檔且壽險監理趨嚴,預測金控明年投資收益較今年萎縮20%~25%;另初年保費收入減少也是警訊。

國泰金有相似的發展瓶頸,瑞信分析,國泰金今年也倚賴淨利差和非利息收益較同業穩定,加上信貸成本變化不大,守住整體獲利,但明年國壽獲利壓力只會增加,預測金控投資收益較今年有高雙位數減幅。

瑞信表示,以明年度每股純益(EPS)推算,目前富邦金和國泰金股價淨值比都只有0.7~0.8倍,並不算高,但要有估值上修的一波行情也不易。其對雙雄明年EPS預測為5.6元、3.9元。

外資今年以來對金融股賣多買少,富邦金和國泰金去年已被積極調節,今年熱錢賣超相對其他金融股不大,但累積仍賣超20萬張、19萬張,外資持股比續創歐債危機來低點。

富邦金 國泰金 瑞信證券

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