ABF前景 大摩保守看待

摩根士丹利證券發布報告指出，國際ABF大廠奧特斯（AT&S）第2季ABF營收年減31%，大致與台廠同業差不多，台灣ABF載板供應商第2季營收平均年減29%。大摩對ABF維持保守看法，預期供過於求現象會持續到2025年。

報告指出，AT&S雖維持中期營收目標不變，但也表示載板所有應用都面臨價格壓力，這呼應大摩的觀點，也呼應欣興在7月底法說會的看法。因此，大摩對這個族群維持保守看法。

至於台股ABF載板三雄，大摩依據對於欣興明年的獲利預估，給予欣興2.1倍股價淨值比，低於2020~23年平均的2.2倍，因為2020年到今年之前的市場處於供給不足狀態，但大摩預估ABF載板過度供給的情況會持續到2025年。大摩對欣興維持「劣於大盤」，目標價140元，遠低於高盛證券的245元、花旗的220元。

大摩預估欣興股價淨值比2.1倍，仍高於2010~2023年以來平均的1.1倍，主因在疫情後的PC整體潛在市場擴大，對伺服器需求也提高，對ABF載板尺寸及層數長期需求也提升。

大摩分析，如果來自PC及伺服器的ABF載板需求提升，或是半導體的庫存去化速度快過預期，或是停止產能擴張計畫，都對欣興是利多。但如果需求忽然下滑、科技變化導致不再需要ABF載板、競爭激烈或新產能出現良率或生產問題時，對欣興都是利空。

對於景碩，大摩給予一倍的股價淨值比，接近2010年以來平均值1.1倍。大摩看好景碩結構性變革及執行力改善，且5G/人工智慧（AI）需求提升也是潛在利多，但景碩同樣面臨ABF載板市場供過於求的問題。大摩對景碩維持「劣於大盤」評等，目標價80元。

南電則獲得2.8倍股價淨值比的預估值，大摩看好南電的非消費者業務比重較高，且可能受惠於5G/AI需求提升，但過度供給同樣是挑戰。