紡織製鞋供應鏈 回神

美國去年底成衣庫存初值開始下滑，單月減幅度高於過去兩年平均水準，顯見在各大品牌及通路大力促銷策略奏效，庫存去化狀況優於預期。法人機構指出，就整體銷售端觀察，美國1月零售銷售高於預期，有利成衣雙雄儒鴻（1476）、聚陽、以及鈺齊-KY、豐泰等紡織製鞋供應鏈營運表現。

國泰證期顧問處蔡明翰、台新投顧協理范婉瑜指出，觀察近月以來的運動及戶外品牌大廠財報表現各異，其中，VF存貨季減6%，展望2024財年營益率回升，本業成長雙位數，顯示後續將不再積極促銷去化庫存；Deckers存貨季減22%，上修2023年獲利展望至每股獲利（EPS）18~18.5美元。

Under Armour營收、獲利優於市場預期，並上修今年每股獲利預估18%至0.52~0.56美元，雖毛利率可能達先前預估下緣，但未來一季毛利率季減仍是庫存去化過程中的必要之痛。雖品牌大廠未來一季仍將受到促銷延續而侵蝕毛利率，然運動品牌、通路庫存的季減幅度將逐季擴大，下半年將回到補庫存循環，維持看好成衣訂單回穩速度快於製鞋。

此外，雖Adidas發布2023年獲利預警，主要考量Yeezy現有庫存打消影響，若不出售現有Yeezy產品下，2023年營收將達高個位數衰退，本業獲利則在損平邊緣，將影響12億歐元營收，若不再繼續銷售Yeezy庫存，將侵蝕5億歐元獲利，且認列一次性成本約2億歐元。雖Adidas停止銷售Yeezy產品而有一次性影響，然伴隨整體庫存水準下滑，中國大陸解封帶動銷售回穩，今年下半年更須積極推出新系列產品，以補足Yeezy缺口，預期將重啟對供應鏈的拉貨動能。

分析師表示，整體來說，雖品牌及通路業績表現尚未明顯好轉，但預期相關供應鏈訂單最快可望於第2季回穩，慢則於下半年重回成長態勢，有利儒鴻、聚陽、鈺齊-KY、豐泰等營運。