永豐金看明年台股 空頭終結於年初、Q4上萬六

永豐金控（2890）今天舉行2023投資展望會，首席經濟學家黃蔭基表示，展望明年，投資市場是撥雲見日的一年，將迎來A、B、C三道曙光，分別是通膨降溫 、經濟落底、停止升息，儘管明年全球經濟表現降溫，但他認為「景氣沒有樂觀的權力，市場沒有悲觀的理由」。

曙光A是通膨降溫（Inflation Abates），原物料價格回落至俄烏戰前水準，減輕能源與食品漲價壓力；全球供應鏈瓶頸顯著改善，部分商品價格開始下跌；房價轉折已現，將帶動租金降溫；企業減緩招聘，薪資物價螺旋有解，預期2023通膨有序降溫，美國各季CPI分別估6.3%、4.6%、3.9%、3.4%。

歐元區各季HICP分別估8.9%、7.0%、5.5%、3.7%，台灣CPI自2Q起回到2%下方。

曙光B是經濟落底（Economy Bottoms Out），美國期中大選結果呈現分裂國會，未來共和黨將對拜登施政多所掣肘，財政政策空間受限，且隨著貨幣緊縮對實體經濟的影響逐漸顯現，就業將持續趨緩，不利內需消費動能，壓抑企業投資意願，加上房市景氣低迷，預期美國2Q經濟成長轉負，進入溫和並短暫的衰退，下半年隨通膨降溫，消費者重拾購買力，將帶動經濟重回擴張，估2023年全年成長0.5%，各季分別為0.5%、-0.5%、0.0%、0.5%。

歐元區隨通膨壓力減輕，消費市場逐漸回溫，在全球景氣復甦帶動下，投資與出口可望逐漸改善，預期經濟2Q擺脫衰退，下半年重拾動能，GDP成長逐季回升，估2023小幅衰退0.1%，各季成長率分別為-0.4%、0.0%、0.2%、0.4%。

台灣外需受主要經濟體成長減速，與終端需求放緩影響，上半年出口動能低迷，下半年隨產業完成去庫存、全球景氣回溫，出口可望復甦。內需則受惠於疫後復甦及邊境開放，國人出遊意願提升帶動消費，成為支撐經濟的主要動力，估2023年全年成長2.56%，各季分別成長2.45%、2.26%、2.59%、2.93%。

曙光C是停止升息（Rate Hikes Cease），主要央行利率均已達限制性水準，考量政策對經濟的影響存在滯後性，預期Fed、ECB明年1Q將結束升息循環，全球貨幣政策不確定性將顯著降低，有助促進家計與企業部門的融資活動，金融市場也可望趨於穩定。台灣明年通膨降至2%以下，預期央行全年按兵不動。

黃蔭基預期，本月15日央行舉行第四季理監事會議將升息半碼，重貼現率來到1.75％，之後升息止步。

朝陽起落，晴雨難測，黃蔭基也提醒2023留意E、F、G三道烏雲。首先是歐洲能源危機（Energy Crisis），其次是金融風險（Financial Risk），最後是地緣政治緊張（Geopolitical Tensions）。

台股在2022年重挫三成，由股價淨值比、市值與GDP比來看，永豐金認為，現已經來到低點，尤其是股息殖利率已高達5%，投資價值浮現。技術面看過去大波段空頭在20個月左右結束，因此研判此波空頭終結時點會落在2023年初。

以M1B與M2年增率走勢觀察，此次收縮應會在今年底結束，因此台股走出陰霾時點不遠。

基本面，2023年經濟成長率最低落在1Q的1.1%或是2Q，鑒於股價往往率先反應 ，永豐金預期股市第一季落底，企業獲利漸漸邁入正常軌道，第四季高點上看16600點。