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拜登恐對俄祭大規模制裁 不包括石油、天然氣「有原因」

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股海自由行/金屬採礦、化學、機械 可撿便宜

台股。(本報系資料庫)
台股。(本報系資料庫)

時序進入2021年底,在此對2022年提供一些展望。在全球經濟方面,疫情與供應鏈瓶頸可望逐漸緩解,2022年全球經濟成長仍保持在趨勢線之上。從區域別來看,美國景氣復甦僅是減速而尚未結束,而其消費力道也還沒有完全補齊,在疫情與供給面限制緩解後會繼續展現,2022預估GDP成長為4.0%。通膨未來一年將慢慢降至3%-3.5%的區間,預估若未來非農就業每月平均增加40萬人,2022年底前將會開始升息。

歐洲方面則消費動能應會持續回升,近期的疫情導致經濟活動受到抑制的程度已低於過去,這可能是因為人們對於應對疫情愈來愈有經驗。中國大陸經濟則在信貸回穩下,有望在2022第1季觸底回升,主調重回投資與製造。而就台灣而言,消費將是2022年最大亮點。

股市方面,我們依然認為通膨對全球股市的負面影響被過度高估,因經驗顯示溫和偏高、不超過3%-3.5%這個範圍的通膨對股市的影響其實偏正面。2022年全球股市展望仍正向,但報酬不如前兩年,因明年動能較強在服務業,而其相對於製造業對股市的助益較小。

美股的基本面上,獲利成長雖減速,但我們預估2022年仍達雙位數成長,企業稅率即便上調也最多到24%,對獲利影響不大。評價上,因明年貨幣不致過度緊縮而收縮將不明顯。

在投資的風格上,以歷史評價水準來看價值股相對於成長股仍不貴。今年第4季以來科技股/成長股的表現並不遜於價值股,除美國的勞動力回到職場的速度沒有想像中快,使得受景氣影響較大的價值股表現沒那麼好外,「元宇宙」的題材是一個關鍵,而這會是一個較長期的題材。

我們認為近期市場已過度反應鮑爾連任聯準會主席就會可能轉成鷹派,而在升息上較為激進的預期。鮑爾本質上就是個鴿派,是不會輕易改變的。市場因此而預期升息的起點和後面節奏會加快,進而導致近期科技股的下修,會是一個錯置。歐洲疫情再起與新型變種病毒的後續發展當然值得留意,但事實上,若此波疫情嚴重到真的對經濟活動造成影響,可能各國央行會暫停現在準備讓貨幣政策趨緊的動作,這對股市不見得不利,畢竟股市在組成的結構上還是以製造業為主。

在明年類股的選擇上,除了目前當紅的電動車、碳中和、元宇宙等題材外,在10年債殖利率向上、殖利率曲線平坦化的情境下,看好原油及天然氣精煉、電商零售、餐飲、不動產投資信託REITs、軟體與服務類股。另外,若從本益成長比(PEG ratio)與本淨比相對於股東權益報酬率的角度來看,仍有不少類股現在仍屬便宜,包括原油及天然氣精煉、原油及天然氣探勘、金屬採礦、化學、機電設備、機械、建築與工程、半導體及設備、互動媒體及服務等類股。

最後,我們還是要提醒一下幾個投資風險:1.供應鏈的緩解不如預期,這將會影響生產端能夠滿足需求端的能力;2.美國期中選舉變天導致拜登政府推行政策上的困難,這會讓過去認為刺激市場的政策更加縮水;3.中國二十大後「國進民退」的趨勢更明顯,這可能導致陸股評價上進一步修正,並且讓與其關係較密切的股市也受到影響。(作者是凱基投顧董事長)

疫情

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