晶片三強目標價 外資下修

繼摩根士丹利示警台積電漲價衝擊晶片廠毛利，高盛證券指出，由於台積電的先進製程集中滿足核心晶片需求，成熟製程將帶動聯電、世界跟進上調報價，晶片廠要完全轉嫁成本的機率極微，相關如聯發科（2454）、聯詠、瑞昱毛利率必然受到衝擊，全面下修三雄目標價。

高盛最新對聯發科、聯詠、瑞昱目標價，相對三檔在17日收盤價有25～48%的上檔空間，仍全數維持「買進」評級，但對聯發科從1,652元高價砍到1,294元，聯詠1,049元降到632元，瑞昱769元降至655元，下修幅度達21%、39%和14%。

高盛表示，因應台積電即將上調報價，晶片廠無不積極商討轉嫁對策，調查顯示多數晶片廠將再度上調晶片價格，包括通訊、驅動晶片等可能展開新一輪漲價，但由於台積電的漣漪效應頗大，晶片廠難保毛利不受衝擊。

高盛進一步提出三點分析，首先是台積電明年先進和成熟製程預估調漲5～20%，以年營收預估567億美元推算，只要價格上調5%，就會增加晶片公司2、30億美元的成本，其次先進製程預估僅調漲5%，但因為集中供應核心晶片，將帶動晶片反映漲價的單位成本顯著提高。

三是成熟製程在台積電漲價後，聯電、世界和其他二線晶圓廠預期跟進上調。高盛表示，由於成熟製程主要應用在PC、手機和面板，這些產品出貨規模大，晶片公司應會快速自明年展開漲價，挑戰是PC、手機需求有下滑的疑慮，晶圓廠廣泛漲價也可能帶來更大壓力。

就不同的漲價幅度對銷貨成本和毛利率表現進行敏感度分析，高盛發現，即使晶片公司和晶圓廠對報價有相同幅度的上調，因晶圓廠的漲價沒有緩衝，晶片公司的毛利很難不被影響，而在銷貨成本增加幅度一致的情況，毛利率低的公司所受的衝擊更大。