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股海自由行/伺服器、5G、電動車 題材熱

台股示意圖。本報資料照片
台股示意圖。本報資料照片

7月下旬以來除全球Delta疫情肆虐,來自科技業的雜音與利空亦日漸增多,諸如科技業循環高峰已過、TV面板報價7月終止漲勢並於8月開始下跌、記憶體供需轉鬆且價格下跌時點由原預估之2022年第1季提前至2021年第4季、科技業下游零組件庫存增加、中國大陸最大CIS廠豪威下修2022年晶圓投片量、長短料問題延續導致科技業下游實際出貨受限、半導體重複下單風險增高等。

然而,我們認為上述利空應只是局部現象,且有其個別因素,並不意味其餘終端產品需求也會轉弱。

本波景氣復甦帶動的科技產品庫存回補潮,雖已陸續見到中國大陸安卓手機、TV、消費性NB、Chromebook等產品拉貨動能開始轉弱,但仍有相當多終端應用迄今拉貨動能維持強勁,甚或旺季來臨開始轉強,諸如iPhone 13、商用NB、伺服器、5G基地台、電動車、傳統汽車的電子化比例提高,在多空抵銷並搭配目前客戶庫存水位,研判本波科技產品庫存回補周期應可延續至今年底至明年初。

消費性NB與TV需求轉弱,主因歐美經濟解封,導致過去一年非常態的報復性需求回歸常態所致,歐美企業正走向混合工作模式,將帶動NB取代桌機,且商用NB增額亦將填補消費性NB缺額,支撐2022年整體NB需求仍將維持2021年水準,即2.6億台。

東南亞疫情增溫也帶動Chromebook在多國重啟教育標案與企業換機潮,抵銷掉歐美市場教育標案轉弱的窘境。TV在宅經濟帶動下,2020年全球出貨逆勢成長2.6%達2.5億台,優於往年的持平或小幅衰退表現,預估2021年TV出貨雖較去年略為下滑或持平,仍有2.4億~2.5億台的基本盤。

大陸安卓手機需求早已從今年4月開始轉弱,主因大陸經濟面臨結構性調整導致內需動能不佳,其次因為華為手機消失後,儘管iPhone手機已填補部分華為高階手機釋出的份額,部分華為中高階機種忠實粉絲卻因其餘安卓手機品牌欠缺吸引力延遲換機。相對而言,蘋果iPhone 13有機會創造出較顯著換機潮,主因iPhone用戶年收入較安卓用戶高出45%,且疫情以來歐美民眾已累積大量儲蓄,正準備於下半年大肆消費。

儘管半導體成熟製程因供需嚴重吃緊、價格調漲而存在客戶重複下單與提前下單問題,但這個現象其實從今年以來存在已久,迄今並未出現顯著的庫存調整或僅出現在大陸安卓手機端的局部現象。

成熟製程的結構性需求,包含電動車與汽車電子化比率提高,將帶來龐大車用相關IC需求。根據預估,半導體占高階汽車的製造成本,將從2019年的4%增加到2025年的12%;汽車半導體的潛在市場規模占整體半導體比重,將由2019年的9%提升至12%。另5G手機與5G NB因耗電量提高,也將帶動電源管理IC規格升級與數量提升;5G傳輸需求提升將帶來傳輸介面與通訊介面的規格升級。

投資建議而言,未來半年延續供需吃緊或補庫存力道持續,甚至轉強者將是首選,包含伺服器換機潮與規格升級帶動產業能見度維持高檔的銅箔、ABF載板、高速傳輸IC。其次是5G升級帶來的電源管理IC、音訊IC、USB控制IC、WiFi6。最後則是電動車與汽車電子化支撐的第三代半導體、電池、整流二極體、微控制器等。

(作者是凱基投顧董事長)

高階手機 NB 半導體

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