期貨ETF投資 二個注意

ETF可以投資現貨，也可能投資期貨，以布局期貨契約追蹤指數報酬的ETF，稱為期貨ETF或期信ETF。這類產品和一般的ETF，在交易方式並無差異，但投資標的與基金操作極為不同，衍生出不同的商品特性，投資人進場前應特別留意。

首先是投資標的，期貨ETF之所以稱為期貨或期信ETF，除了投資標的為期貨，也和一般投資現貨（有價證券）、稱為證券信託ETF（簡稱證信ETF），在名稱上有所區隔。

這兩類ETF標的大不同，通常證信ETF投資股票、債券等有價證券，不過若是槓桿／反向的證信ETF，如元大台灣50反1（00632R），會以期貨為操作標的，但國內法令仍歸屬證信ETF。而期貨ETF主要投資期貨契約，共同目的都是貼近追蹤指數的表現。

台股2014-2015年開放發行原型期貨ETF，及槓桿／反向型的期貨ETF以來，期貨ETF商品日益多元。迄今16檔ETF掛牌在集中市場，涵蓋石油、黃金、農產品、外匯、波動率等標的。

為讓投資人能透過代碼區別，原型期貨ETF的證券代號最後一碼均為U，槓桿和反向ETF，則不論證信類或期信類ETF，代號最後一碼分別為L與R。

期貨ETF架構單純，包含期貨保證金和現金，基金運用期貨保證金買進期貨契約，追蹤標的指數；現金部位則進行現金管理，在一定限額內，以定存、短期票券、附買回交易等貨幣市場工具之操作，來創造基金的增益收入。

然而，基金操作方式上，期貨契約與有價證券仍有本質上的差異，使得期貨ETF和證信ETF表現極為不同。

證信ETF除了日常申贖作業，與因應標的指數調整的操作外，大多為買進並持有一籃子證券。如債券ETF即使投資的債券有到期日，但投資時間普遍較長，也不會頻繁更動投資組合。

相較下，期貨有不同的契約月份，而且到期日較短，以近月期貨為例，其存續期大多在一個月上下，到期前必須轉倉，即近月的期貨契約部位，須轉至其他月份。

為盡可能貼近追蹤指數的績效，基金公司原則上會按照標的指數設定的成分期貨契約權重進行配置，並依照指數編製規則轉倉，這使期貨ETF的調整往往較頻繁，管理成本也較高。

例如國內某檔VIX ETF，主要交易美國CBOE期貨交易所的近月和次近月VIX期貨，其指數編製與轉倉規則，使發行人必須每日轉倉，相對也增加投資成本及影響績效。

另一方面，期貨ETF轉倉，不一定從近月轉倉到次近月期貨，有時會轉倉到遠月期貨。

如國內首檔發行的原油期貨ETF，標的指數編製規則設定每月倒數第三日進行轉倉價差評估，若期貨正價差大於0.5%時，上半年轉倉至當年度12月契約，下半年轉倉至次年12月契約。另因今年上半年，油價意外大跌，該ETF亦依信託契約，於3月27日轉倉評估時，考量6月合約與5月合約正價差超過0.5%，故於4月初，分五天將5月合約轉倉至今年12月的合約。

由於不同月份期貨契約，在同一期間的績效表現有別，遠月期貨波動多相對近月期貨和緩，故轉倉結果也會導致ETF績效與原先的投資預期不同。

布局期貨ETF，應先仔細閱讀公開說明書，掌握標的指數的編製規則、期貨契約內容，及期貨轉倉、正逆價差對績效的影響，並隨時留意期貨ETF曝險的契約月份和市場變化。