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原油ETF期貨合約棄近改遠

經濟日報提供
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4月油價波動前所未見,特別是剛到期並創下負油價紀錄的5月原油期貨,一度崩跌232%,連帶使國際多家原油ETF發行公司緊急應變,期貨合約紛紛「棄近改遠」,至今若無相關調整,原油ETF勢將出現超額損失(Over Loss)甚至清算,也高度考驗原油ETF發行商的管理與應變力。

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法人指出,原油價格在4月出現史料未及的崩跌,原油ETF已從上游指數公司、ETF發行商乃至下游的期貨商都紛紛在調整因應市場潛在衝擊,雖然油價短彈,但目前國際原油儲存業者仍表示已無任何地方儲油,6月原油期貨不排除再度轉負。

S&P道瓊指數公司此前率先在4月27日,公告原油指數追蹤的WTI 6月期貨陸續調整為7月,因應未來6月期貨合約有等於或低於零的可能性。

全球最大的原油ETF-美國石油指數ETF(USO),也將6月合約轉至較遠月份,最長部位持有到明年6月,且因申購人數暴增,基金宣布不再增加新股數,等同封閉式基金。另一方面,因油價大跌,USO淨值跌幅極大,4月28日收盤後還執行反分割,八股併為1股,以確保USO淨值可高於纽交所最低的繼續上市要求。

國內元大S&P石油(00642U)依公開說明書的指數編製規則,本以每月倒數第三個指數計算日,進行次月轉倉評估,當最近月與次近月正價差大於0.5%,且為上半年轉倉,將轉倉至當年度12月合約,下半年轉倉時,則轉倉至次年12月,故目前轉倉持有今年12月的期貨合約。

此外,國際間原油二倍的ETF中,ProShares二倍做多彭博原油ETF(UCO)亦將近月期貨轉至9月,並於4月21日反分割,25股合併為1股,與此同時,台股中的元大S&P原油正2也轉持12月期貨合約。

至於三倍做多ETF幾乎全數滅頂,首當其衝是Wisdom Tree二檔三倍石油槓桿型ETF在3月初清算,緊接著ProShares Ultrapro 3X ETF、Velocity Shares 3X Long Crude Oil ETN,分別於3月中和4月底清算。而大陸中國銀行發行原油寶,雖然沒有槓桿產品,但其持倉近月原油期貨逼近最後交易日才進行結算和轉倉,正面撞擊史上首見的負油價,導致投資人因超額損失提告。

期貨商也積極預防此波油價「負不見底」的潛在違約風險,紛紛停止接受原油期貨近月新單交易和調高保證金,國內期貨經紀商上手的摩根大通、或美國歷史最久的獨立期貨經紀商R.J. O'Brien,也停止近月期貨新倉交易,期間國內多家期貨商跟進,實務上亦影響石油ETF指數追蹤。

元大投信表示,全球投資人在原油重挫時,對原油ETF有強烈逢低搶進意願,但近期油市波動加劇,投資人交易元大S&P石油及元大S&P原油正2前,應充分了解自身風險承受度,掌握產品資訊,並嚴控部位風險。

除此,投資人也要特別注意ETF折溢價過大,將產生價格收斂風險,務必審慎評估價格合理性,避免蒙受損失。當中,元大S&P原油正2有槓桿操作,屬於高波動產品,更限於短線交易,不適合長期投資,如不熟悉該基金風險或特性者,交易務必更加謹慎小心,並對產品有足夠認知再投資。

期貨合約 ETF

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