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經濟解析/美公債殖利率倒掛 經濟衰退要來了嗎?

2019-03-25 09:08經濟日報 記者李娟萍╱即時報導

美債殖利率曲線10年期與3個月期利差出現倒掛,為2007年以來首見,市場擔憂經濟衰退,經濟衰退真的要來了嗎?

台灣經濟研究院景氣預測中心主任孫明德分析,自去年起,美國10年債殖利率就出現低於5年債殖利率,非常接近2年債殖利率,現在突破3個月債的殖利率,看來像是一波浪潮,自遠而近襲來,倒不像是經濟衰退,而是金融面的震盪走在前面。

孫明德解釋,金融比較敏感,所以通常都是先衝擊金融面,再波及實體經濟,例如2008年全球金融市場就不好,但經濟衰退是發生在2009年,所以這種利率倒掛的警訊,反而要先注意金融面。

為何會發生這種殖利率倒掛的現象?孫明德說,簡單的說,銀行利率3個月的利率低,而3年利率高,錢放愈久、利息愈高才正常,但如果發生倒掛,就是3年利率低,反而3個月的利率高,就反常了。

孫明德說,銀行不會發生倒掛這種事,但債券市場就有可能,因為大家都為了避險,而跑去買10年債,導致10年債大漲、殖利率大跌,因為大家認為短期債有風險,就都往長期債躲。

至於為什麼金融面會受到影響,孫明德解釋,其實倒不是因為流動性大減,,因為2007-8時,市場流動性並不少,仍然出現金融系統性風險。因此,即使美國聯準會明天就宣布降息,也不會因為流動性增加,而降低金融風險,因為問題不在流動性,而在於金融系統面臨一個臨界點。

孫明德說,過去多年美國實施量化寬鬆(QE)政策,如今要逐步回到正常,美國利率升到2.5%,加上QE退場,「揚湯止沸」,不如「釜底抽薪」,金融面的熱潮 ,用壓抑的作法無效,抽走資金最有效,金融系統面臨被聯準會「釡底抽薪」,大家就會產生風險意識,這些意識的交集 就是「利率倒掛」,至於經濟衰退,可能是金融面之後,才會受影響

孫明德表示,現在很多人說,經濟只是低度成長,不是衰退,但如果美國由3%掉到2%, 歐元區由2%掉到1%,中國由7%掉到6%,全球都會不好受。

台經院景氣預測中心主任孫明德。 聯合報系資料照
台經院景氣預測中心主任孫明德。 聯合報系資料照
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殖利率美國聯準會

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