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經濟解析/黃齊元:KKR收購榮化案 攸關台企轉型升級

2018-09-10 13:19經濟日報 記者李娟萍╱即時報導

榮化(1704)今日股東臨時會通過,私募基金KKR以453.69億元收購榮化所有在外流通股份一案,榮化預計最快今年底下市。

台灣併購與私募股權協會創會理事長、藍濤亞洲總裁黃齊元直指,此案是繼摩根士丹利旗下滿得投資,收購老牌醫材廠百略之後,第二件近期私募股權基金投資台灣企業的指標性案件,攸關台灣傳統產業隱型冠軍轉型升級的命運。

黃齊元分析,榮化被收購股權私有化而下市,其實是企業轉型、重新上市的開始,著眼的是企業長期性、根本性的改變,而非追求短期利益,社會應給予支持,而不是質疑。

根據報導,小股東及投保中心今日在榮化股臨會提出三大質疑,一是收購價格不合理,二是榮化大股東既是被收購方,又是收購方,三是榮化五年後會不會到大陸A股上市,而不到台灣重新上市。

對此,黃齊元分析,榮化需要募資及引進外力,協助公司轉型,並促進產業整合,小股東質疑KKR收購價格的多寡,但他要問的是,榮化需要百億元以上的資金,進行海外併購,如果在台灣資本市場公開募資,「小股東願意掏這麼多錢支持公司經營層嗎?」

其次,黃齊元表示,KKR這次收購榮化的模式,屬LBO(融資收購),而非MBO(經營層收購),KKR邀請李氏家族入股,留下管理層,繼續經營榮化,但公司主導權在私募股權基金,與以往的億豐、致伸的MBO模式並不相同。

第三是榮化重新上市的問題,黃齊元認為,須視屆時資本市場及公司改組後的情形而定。但以榮化來說,並不符合「中國戰略性新興產業相關事業」定義的電腦、電子、通信、互聯網、傳媒、新能源、材料、軍工、高端製造、生物醫藥、新興服務業(教育、醫療、養老等),榮化去大陸A股上市的可能性應不高。

黃齊元認為,不只是榮化,台灣現在有不少企業,面臨世代傳承、轉型、國際化的問題,但在台灣的資本市場,或因股性、或因產業特質,不易募到資金,此外,上市櫃公司必須依法令披露資訊,稍有不慎,就會誤觸法網,因而使企業主動輒得咎。

但如果透過國際私有股權基金的助力,在私有化的期間,完成股權分割、出售資產及組織重組,再重新上市,很多企業就有機會浴火重生。

黃齊元表示,美國貿易大戰掀起波瀾,歐美企業併購不再直接找中國企業,而將目光重新放在亞洲地區,台灣企業有人才、語言、科技優勢,可望吸引國際資金青睞,將是私募股權基金投資台灣的黃金時代,應及時把握。

榮化股東臨時會併購

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