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投顧:乙烯-PE利差具上修空間

2018-05-04 10:33經濟日報 記者楊雅婷╱即時報導

凱基投顧至上海參加Chinaplas國際橡塑展,與一貫化乙烯-PE業者(包括輕油裂解、乙烷裂解及煤製烯烴製程)及諮詢機構對談,更新乙烯-PE供需展望。基於2018-2021年乙烯-PE利差具上修空間,因此,看好乙烯業者台塑化(6505)將受惠較深。另外,美國聚酯反傾銷對台灣業者影響小,也看好一貫化PTA-聚酯業者遠東新(1402)及一貫化MEG-聚酯業者南亞(1303)的獲利展望。

北美乙烷裂解業者中,2017~2018年投產的DowDuPont、ExxonMbil、Chevron Phillips Chemical的PE將集中出口至南美及西歐,直到2019年,在台塑美國、Sasol投產下,北美方將出口超過150萬噸PE至東北亞,主要考量在美國PE年需求成長率僅1~2%下,業者必須選擇將大多數PE產品出口,方能消化全數產能。

另外,DowDuPont、ExxonMbil原本便以中東及新加坡之PE產能供應亞洲市場,故傾向將北美產量銷售至海運距離較近的市場,並避免破壞既有產能所在區域的利差。台塑較熟悉亞洲之PE銷售通路。即使利差逐年下降的趨勢已成為共識,業者多估計2018年PE-石油腦一貫化利率將僅年減US$20-40/mt,較凱基投顧原先預估的年減US$50/mt樂觀。

展望2020-2021年,凱基投顧認為期間內中國新增的乙烯-PE產能延後投產的可能性高,使PE-石油腦一貫化力差距上修空間,主要是考量Brent原油價格已達US$74/桶水準下,中國輕油裂解、乙烷裂解及煤製烯烴等三種製程的預期報酬之差距已縮小,業者互相觀望彼此的擴產動向,而未積極啟動建廠。至於多數中國新增媒製烯烴產能尚處於規劃階段,投產時間最早落於2020年。

新興中國乙烷料源,預計可分別於2019年、2020年將新產能投產,而其他新興業者在尚未取得乙烷的管線及船運運能下,加上中美貿易糾紛未解,投產時間最早落於2021年。另外,新興中國輕油裂解業者雖正積極建設輕油裂解產能,但其配套的下游中間體及聚合物產能尚未開始建設,可能拖累輕油裂解產能投產時程。

凱基投顧乙烯台塑化

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