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趨勢觀察/從貿易戰 看股匯債衝擊

2018-10-26 02:53經濟日報 佘通權(中華工商研究院副教授)

川普上台後,積極實施保護貿易政策,牽動全世界供應鏈,特別是中美貿易戰,2018年3月正式啟動,7月開打,美國對中國進口貨品共加徵2,500億美元進口關稅,原第三輪2,000億美元貨品已加徵進口關稅10%,近期醞釀再調高至25%,中國除使用貶值人民幣作為手段,抵銷部分衝擊外,顯無招架之力。

川普一連串的實施降稅,鬆綁法規,誘導海外美國企業回國建設,其主要目的就是要擴張國內生產毛額(GDP),預測第3季GDP將成長4.1%、失業率降至3.7%,在世界經濟體中,表現一枝獨秀。為抑制通膨,聯準會(Fed)本年已兩次「升息」緊縮貨幣,引發債券殖利率竄升,股價跌跌不休。

國際貨幣基金(IMF)認為貿易戰將衝擊今年GDP,全球經濟成長率由原預估3.9%調降至3.7%。

中美貿易戰對經濟衝擊,主要有三個層面。

首先是對股市的衝擊。

美國股票大跌也會連帶波及歐亞股市,事實上股市漲跌決定在基本面與市場面,所謂基本面是要看一個國家整體的企業獲利能力,台灣至9月底止貿易雖較同期成長,主要是企業趕在加徵關稅前出清存貨,等到貿易戰正式對決,營收將會逐漸衰退;況且台幣年初至今已貶值5%,加上國際油價漲勢強勁,通膨升溫,帶動進口原料成本上升,企業利潤也會減縮,因此股市基本面並沒有利多的消息。

此外,由於美元獨強,海外美元資金回流美國,外資紛紛退出亞股,台灣股市成為外資的提款機,股市動能也會受到限制。

其次是對匯市的影響。

美國經濟走強,加上Fed升息,貨幣政策趨緊,推升美元升值,亞幣相對貶值,人民幣匯率逼近到7,過去10年來新興市場靠舉債提升經濟,舉債總額占GDP高達210%,而仰賴石油進口的新興經濟體經常帳與財政「雙赤字」,影響還債能力,增加違約風險,例如土耳其及阿根廷最近爆發金融危機,重傷本國經濟,是否會繼續延燒,令人擔憂。

第三是對債市的連動。

貿易戰影響逐漸發酵,資金是否轉向進入公債,查Fed未來還要再升息兩次,將引發債券殖利率繼續上升;同時美國也會擔心中國拋售美債(7月減持77億美元)來反制貿易制裁,而美國未來還要靠發債來支應政府基建,預算赤字會逐年攀升,政府債務將超過GDP 100%以上,目前長期公債殖利率已升破3%,債券價格持續下跌,建議保有現金,等便宜貨出籠時再進場。

中央銀行表示,我國的國際收支健全、經常帳持續順差、外匯存底充沛、政府部門幾無外債。

但經濟好壞是看GDP表現,GDP包含有貿易、投資與消費三個參數,據經濟合作暨發展組織(OECD)統計,台灣三角貿易繞境中國大陸出口至美國的商品,占台灣GDP的2%左右,若貿易戰使中國對美國出口減少10%,將拉低台灣經濟成長約0.2個百分點;另最近兩年金融帳淨流出新台幣3.8兆元,主要用於海外投資,外資不來,國民所得偏低,消費力道受組。

中經院原訂全年經濟成長率為2.63%,因中美貿易戰紛爭、原物料價格高檔等不確定因素,全年預計經濟成長率下修為2.48%,遠低於世界平均的3.7%。

(作者是中華工商研究院副教授)

GDP貿易戰人民幣匯率

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