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大師論壇/席勒來台開講 楊應超與談

2017-06-22 00:31經濟日報 記者韓化宇/台北報導

圖/經濟日報提供
圖/經濟日報提供
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異康Fintech集團暨青興資本首席顧問楊應超表示,諾貝爾經濟學獎得主席勒(Robert Shiller)的「周期調整市盈率」(CAPE比率)已經證明是可以跑贏大盤的有用指標,投資人買股票,除了會參考本益比等指標外,CAPE比率也是個重要的參考指標。

經濟日報將於7月13日舉辦「2017大師智庫論壇」,邀請2013年諾貝爾經濟學獎得主席勒主講「投機性資產價格」,中央研究院院士劉遵義也會發表「一些成功經濟政策發展的學術根源」專題演講,並由政大校長周行一主持圓桌論壇,由席勒、劉遵義和楊應超談「創新視野:敘事經濟學」,展望全球經濟金融新情勢及投資契機。

對於席勒學術成就與理論價值,楊應超指出,席勒是行為經濟學派,認為在現實社會裡面,人並不像傳統學派假設的那麼理性。因為有了一些其他的因素,像人們情緒和判斷上的偏誤,包括貪婪與恐懼,甚至內線交易,造成資產短期定價偏誤,也給分析師尋找投資的機會。

楊應超表示,在他當分析師期間,通常是用兩個主要方法計算股價(或其他資產價格)。第一個是叫「內部價值」,把公司每年的自由現金流量算出,再用WACC算出現金流折現(DCF)到今天的價值,最後用Terminal Value和其他的財務數字調整,算出每股的合理價格。

第二個算法就是用「財務比率」,最常見到的就是本益比、市帳率、股本回報率、投資資本回報率、EV/EBITDA等。楊應超說,這時會有一個問題,因為經濟周期的關係,在經濟好的時候公司有可能會大賺,在經濟不好的時候也有可能賠錢,尤其在一些波動大,可能大起大落的產業,像半導體或面板,現年的財務比率可能就比較沒什麼參考性。

因此,席勒在1988年和Campbell教授創立CAPE。用十年平均數據(因經濟周期通常不會超過10年),加上通貨膨脹調整,算出每個行業CAPE比率。

楊應超表示,後來席勒和巴克萊銀行合作,創立「席勒巴克萊周期調整市盈率指數」(Shiller Barclays CAPE Index)。這個指數從2012年9月到2017年5月的投資回報率,已經證明比S&P500大盤每年高出3.52%。

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