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大摩示警 記憶體寒冬到

記憶體示意圖。報系資料照
記憶體示意圖。報系資料照

摩根士丹利證券最新報告以「記憶體寒冬來臨」為大標,示警DRAM景氣浮現反轉訊號,將因此影響價格更強勢的編碼型快閃記憶體(NOR Flash)行情。

大摩並且只推薦高純度NOR Flash廠,同時上調陸商兆易創新目標價,下修南亞科(2408)、旺宏及華邦等台廠評級至「中立」。

大摩列舉五點說明DRAM景氣將從高峰反轉,首先是今、明年資本支出成長幅度已經低於前次景氣高峰,2017至2018年全球資本支出增幅各為23%、72%,但2021至2022年將下滑到17%及10%,隱含市場恐供過於求。

第二是國際經濟雖然復甦,然記憶體循環通常獨立發展,明年經濟成長影響有限,反觀零組件短缺嚴重壓抑需求。三是大摩預測,DRAM報價自明年走跌,記憶體廠要延續成長的難度極高。

第四,記憶體股已不便宜,大摩認為,DRAM報價在今年觸頂後,會從中期循環進入晚期循環,而現階段記憶體股的評價普遍在中期循環平均值以上一個標準差。第五是亞洲記憶體廠的風險報酬比也不再具吸引力,特別是亞洲PMI有觸頂跡象,未來全球貨幣政策緊縮也不利股市評價。

大摩預測,近期DRAM報價將持續上漲,但第3季可能就是這波的「頂」,明年步入供過於求的跌價循環,相對地,NAND和NOR Flash通常同步DRAM景氣發展,但這兩個領域的供需較為健康,NAND客戶在手庫存也不像DRAM那麼多,NOR Flash另有陸廠減產和PC需求優於預期利多,兩類記憶體價格可望偏強到年底。

NOR Flash方面,大摩仍預期,第3季價格較第2季上揚10%至20%,部分規格上看25%,第4季受惠高密度NOR Flash需求強勁支撐整體報價再調升高個位數,明年上半年雖可能轉跌,但調整幅度低於DRAM。

大摩因而將南亞科目標價自95元降至75元,旺宏目標價從54元降至44元,華邦電由40元降到33元。另將NAND概念股群聯、慧榮從「劣於大盤」升至「中立」,目標價上修到528元、78美元。晶圓代工廠重申力積電「劣於大盤」。

海外記憶體廠部分,大摩對海力士跳評砍到「劣於大盤」,美光降至「中立」,僅喊買兆易創新、三星電子和Western Digital。

旺宏雖也受益於NOR報價持續調升,但擴產3D NAND晶片令人擔心長線動能降低,預估明、後年每股純益將從今年的5.77元下滑到5.5元、5.2元。

華邦獲大摩調升獲利預測,但顧慮DRAM報價衰退抵銷NOR和MCU成長效益,預估本益比下修,今、明、後年每股純益預估為3.68元、3.6元、2.96元。

快閃記憶體 大摩 DRAM

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