施羅德：全球經濟三種情境下的投資策略

施羅德施羅德歐洲債信團隊最高主管胡丹（Julien Houdain）23日指出，今年全球經濟可分為軟著陸、硬著陸及不著陸三大情境。最好的情境是軟著陸，通貨膨脹率雖然仍難迅速回到2%以下，但各國政府財政措施有效，加上中國大陸解封，都將為債券提供可觀的上漲空間，投資人有機會獲取超額報酬。

不過，如果全球經濟硬著陸甚至不著陸，就是較棘手的投資環境。胡丹說，全球央行勢必過度緊縮，才能抑制通膨，但也將同時傷害經濟。但隨著各國央行逐漸接近升息循環尾聲，債券投資人仍可望受惠於較高的債券殖利率。

胡丹判斷，在經濟軟著陸的情境下，布局信用債未來一年的總回報可望達12.65%；在硬著陸時，未來一年的預期總回報為8.9%；如果是最糟的不著陸，總回報仍有1.4%。

美國聯準會（Fed）在22日升息1碼（即0.25個百分點），仍符合市場預期。胡丹指出，目前市場預估美國的終端利率會來到5~5.5%，最糟則到6%；歐元區的終端利率則是4.5~5%。

胡丹強調，除非美國終端利率升到7%，否則今年投資信用債券很難賠錢。根據歷史經驗，企業債市未曾連續兩年出現負報酬，下跌隔年大多上漲。債市在2022年出現50年來最糟的一年後，2023年有望迎來債市好年。

胡丹也是施羅德環球收息債券基金經理人。基金以投資等級債為主、非投資等級債為輔；目前加碼歐債，一方面是分散美債風險，另一方面則是認為歐洲非投資等級債嚴重折價。另外，他認為以美元計價的新興市場債偏貴，但部分當地貨幣債有投資機會，如巴西及亞洲。